上半年医药工业收入33亿元，天士力经营质量持续良好

　　8月19日晚间，天士力医药（600535）发布中报称，公司上半年实现医药工业销售收入33.22亿元，同比增长3.92%；应收账款降至10.70亿元，较年初下降17.37%；资产负债率21.29%处于低风险范围，其他核心财务指标也都处于良好水平。这显示公司实施组织变革加快了研产销投深度融合，主营业务稳健增长，经营质量持续良好。

　　上半年公司持有的金融资产出现公允价值变化，而此前多家券商研报指出，金融资产公允价值变化导致的归母净利润下降属于短期扰动。从投资周期看，天士力对天境生物（I-MAB）的投资成本为人民币2.02亿元，2021年公司处置I-MAB部分股权后投资成本已全部收回，且获得的处置收益归属母公司为5.91亿元，剩余部分股权截止上半年的公允价值为2.63亿元，共计盈利超6亿元。加上科济药业投资成本为6500万元，截止2022年6月30日公允价值为1.39亿元，盈利为7400万元。此两项投资天士力目前的投资收益已经约7亿元。

　　经营质量持续良好，从投资周期看主要金融资产实现盈利

　　中报称，上半年公司积极克服疫情影响以及医保价格下降的带来的不利因素，聚焦精准创新、提速营销转型、强化投资赋能，通过组织变革加快研产销投深度融合，实现了主营业务稳健增长，经营质量持续良好。

　　上半年公司应收账款降至10.70亿元，较年初下降17.37%；资产负债率21.29%，经营净现金流6.21亿元，继续保持较低风险水平，完成了年度既定的中期经营目标。

　　中报称，公司持有的天境生物（I-MAB）、科济药业等金融资产报告期内公允价值下降，但从投资项目整体周期来看，I-MAB项目截止去年年底公司累计处置了持有的I-MAB股权的36.46%，投资成本已全部收回，且获得的处置收益归属母公司为5.91亿元，截止2022年6月30日的公允价值为2.63亿元，共计盈利超6亿元。加上科济药业投资成本为6500万元，截止2022年6月30日公允价值为1.39亿元，盈利为7400万元。此两项投资天士力目前的投资收益已经约7亿元。从财务记账角度看，多家券商研报也预计公司未来持续出现大额金融资产公允价值损失的可能性较小。

　　主营业务稳健增长，中药、生物药持续增长

　　中报显示，公司医药工业销售收入实现33.22亿元，同比增长3.92%。其中，现代中药持续增长，增幅为6.65%；生物药发展势头良好，增幅8.97%

　　上半年公司扣非净利润4.55亿元。为进一步夯实创新药研发管线，天士力控股子公司天士力生物此前引进美国Sutro Biopharma公司一种靶向叶酸受体α（FRα）的抗体偶联药物（ADC），支付许可首付款2500万美元，含税费折合人民币16,858.00万元。若剔除引进创新药品、支付大额许可费用这一影响因素，天士力主营业务稳健增长，扣非净利润与去年同期基本持平。

　　中药研发龙头地位稳固，生物创新药紧盯业界前沿

　　天士力不仅在现代中药研发上稳据龙头地位，而且积极引进全球先进药品，构筑创新生物医药研发集群。公司通过“四位一体”的研发模式拥有涵盖92款在研产品的研发管线，其中包括45款1类创新药，并有43款药品已进入临床阶段（18款已处于临床II、III期研究阶段）。

　　公司在现代中药领域布局研发26款产品，进一步稳固中药研发龙头地位。报告期内，安神滴丸III期已获组长单位伦理，完成量表一致性全国研究者培训会，目前首例病例已入组；苏苏小儿止咳颗粒与肠康颗粒完成II期全部受试者出组与临床数据审核会；连夏消痞颗粒II期临床完成全部受试者入组；芪参益气滴丸增加心衰适应症和养血清脑丸增加阿尔茨海默病（AD）适应症II期临床试验稳步推进；九味化斑丸、芪参益气滴丸增加糖尿病肾病适应症、穿心莲内脂滴丸增加儿童用药人群处于申请IND阶段。核心品种国际化稳步推进：T89 FDA新药研发项目进展顺利。其治疗慢性稳定性心绞痛适应症临床验证性试验受试者招募与入组工作持续推进；防治急性高原综合症（AMS）临床III期试验按计划顺利推进。

　　生物药领域，公司布局16款产品，构筑起创新生物医药研发集群。公司双抗药物B1962注射液近期获批临床试验，此前引入的ADC药物靶向FRα在国际市场仍属空白，生物创新药B1344注射液用于非酒精性脂肪性肝炎（NASH）临床试验获得美国FDA许可，可以看出天士力拥有丰富的生物创新药研发管线，并不断向业界前沿发起冲击。公司梯队式分布的生物药在研产品组合稳步推进：临床阶段，治疗直肠癌1类新药安美木单抗Ib/II期临床试验正在入组，已完成的人体试验证实其副作用小、免疫原性低、半衰期长、疗效确切。

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