ROBINHOOD(HOOD.O)：单季经营业绩环比改善 市场困难时期加速版图扩张

2Q2022 单季营收同比下滑明显但环比改善，净亏损环同比均显著收窄。1）2Q2022 公司实现营收3.18 亿美元，同比-43.75%，环比+6.35%；实现GAAP 净利润-2.95 亿美元，净亏损幅度环同比分别-24.74%/-41.20%，经营情况出现改善。2）2Q2022 公司分别实现交易收入/利息净收入/其他收入分别为2.02/0.74/0.42 亿美元，同比 -55.23%/+9.29%/-9.59%，环比 -7.34%/34.55%/61.54%。
连续四季下滑MAU 或将于2H22 迎来拐点，DARTs 及成交量同样有望触底反弹。
1）截至2Q22 公司有资产账户数为2290 万，环同比分别+10 万/+40 万；但MAU 仅1400 万，环同比分别-11.95%/-34.27%。2）截至2Q22，客户总资产及户均资产分别仅为642 亿美元/2803 美元，环比分别-31.04%/-31.34%，受美国股市及加密货币市场持续低迷的影响，客户资产净值出现明显回落，其中加密货币资产环比下滑56.35%至86 亿元。3）2Q2022 公司股票、期权、加密货币DARTs（日均收入性交易单数）分别仅为160/50/40 万单，同比分别-42.86%/-37.50%/-84.62%。4）2Q22公司股票及期权PFOF 成交量分别为145/204 亿股，同比分别-37.45%/-25.92%。
5）经过两次上调，1H22 公司加密货币佣金率同比由1.29 美元/单提升至2.58 美元/单，部分抵消了成交量下滑带来的交易收入下滑的影响。6）考虑到三季度以来美国股市及加密货币市场出现一定程度回暖，预计经营情况有望于2H22 迎来向上拐点。
1H22 公司在经纪/加密货币及Money 板块取得突破，2H22 将持续夯实新业务发展。1）公司引入退休账户，与客户现有账户并行，有望提升客户资金流入，将于2H 启用；公司为高端客户提供延长交易时间功能。2）加密货币方面，新增货币品种，引入加密货币钱包以提升交易体验并降低成本，2H22 将进一步推出非托管钱包App；此外，将收购英国加密货币平台Ziglu 以开拓海外市场。3）Money 新业务板块，公司推出Cash Card 并引入直接存支票功能，将有效衔接储蓄与投资需求。
受股市及加密货币成交量减少等影响，将22-23 年营收由35.52/58.62 调至14.09/18.79 亿美元，新增24 年预测值25.48 亿美元，参考可比公司估值，给予公司2022年7.90xPS，下调目标价至12.64 美元。维持增持评级。
风险提示
美国股市及加密货币市场超预期下跌；新业务及海外市场开拓不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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