汉缆股份(002498)：线缆行业老兵 电网与海风需求景气助力公司成长

事项：
近期《山东省能源保障网建设行动计划》正式发布，计划提出要打造山东半岛海上风电基地，到2025 年将建成8GW 海上风电项目，2030 年建成不少于35GW 海上风电。汉缆股份作为山东本地唯一的主流海缆企业，将充分受益于山东省内市场的蓬勃发展。
国信电新观点：1）公司深耕线缆行业四十载，产品广泛应用于电力系统发输配用各环节，凭借技术优势，公司高压/超高压电缆出货占比较高，我国电线电缆行业集中度远低于海外成熟市场，未来提升空间巨大。
2）目前公司在青岛即墨女岛拥有海缆产能10 亿元，预计2022 年底达到20 亿元，2023 年达到25-30 亿元。
公司已形成成熟的220kV 及以下海缆交付业绩，2018 年以来累计获得海缆订单超过30 亿元。3）“十四五”
电网投资迎来新周期，国网和南网投资重心分别在特高压和配电网，公司电力电缆和裸电线产品将充分受益。4）公司收购恒劲动力，前瞻布局氢能装备制造业务为长远发展奠定基础。5）我们预计公司22-24 年实现营业收入分别为100.59/122.36/142.19 亿元，同比增长12.0%/21.6%/16.2%；实现归母净利润分别为8.08/10.53/13.44 亿元（对应22-24 年PE 分别为19/15/11），同比增长3.9%/30.4%/27.6%，综合多角度估值我们认为公司股票合理价值在5.76-6.08 元之间，相对于当前股价有25%-32%溢价空间，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：电网投资不达预期；海上风电建设速度不达预期；行业竞争加剧；公司海缆产能建设进度不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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