仙坛股份(002746)：鸡肉销量大幅增长 伴随肉价回暖Q2业绩明显改善

投资要点：
公司发布2022 年半年度报告。2022H1 公司实现营业收入20.2 亿元，同比+39.9%，实现归母净利润1683.8 万元，同比-86.2%，扣非净利润-3422.9 万元，同比-159.4%。其中2022Q2 实现营业收入11.7 亿元，同比+38.3%，实现归母净利润6057.7 万元，同比+1.3%，扣非净利润3538.4 万元，同比+120.8%。盈利能力方面，公司2022H1 综合毛利率为0.23%，同比下降7.06pct，综合净利率为0.29%，同比下降8.7pct。主要业绩指标与此前业绩预告披露值一致。
新设子公司建成投产，鸡肉销量大幅增长。销售价格逐步回暖，Q2 业绩明显改善。公司产能扩张稳步推进，2021 年新建的子公司诸城食品和仙坛清食品相继投产，2022 年诸城食品和仙坛清食品的生产产能逐步得到释放，鸡肉销量及销售收入大幅增长。2022H1，公司共销售鸡肉产品20.3 万吨，同比+45.7%，单吨售价为9357 元，同比-2.1%，实现销售收入19.0 亿元，同比+42.6%。二季度随着白羽肉鸡终端销售价格的逐渐回暖，公司单吨售价亦环比上行，盈利能力环比大幅改善。Q2 公司销售鸡肉11.3 万吨，同比+39.1%，单吨售价为9673 元，同比+1.1%，实现销售收入11 亿元，同比+40.7%。据我们测算，Q2 公司鸡肉板块单吨完全成本约9350 元，环比下降约3.8%，单吨盈利约300 元，环比+140.3%，同比+58.7%，实现净利润6058 万元，环比+238.5%，同比+1.3%。
投资分析意见：产能扩张稳步推荐，2024 年实现产能翻倍扩张，上调盈利预测，维持“增持”评级。由于Q2 鸡价回暖时点和回暖幅度超过此前预期，我们上调公司盈利预测。预计公司2022-2024 年实现营业收入36.63/41.01/47.10 亿， 同比+10.6%/+11.9%/+14.8%， 实现归母净利润1.19/2.23/3.56 亿（ 调整前业绩为0.35/1.51/2.7 亿） ， 同比+44.3%/+88.4%/+59.3%， 当前股价对应PE 水平为68X/37X/23X。2020 年公司定增10.3 亿元建设“诸城年产1.2 亿羽肉鸡产业生态项目”，2022H1 新建产能逐步释放，鸡肉销量及销售收入同比大幅增长，且随着白羽肉鸡行业景气逐渐恢复，公司鸡肉销售价格逐步上行，在量价齐升的背景下，公司成本控制能力依然优秀，22Q2 尽管饲料价格仍处高位，但公司鸡肉板块单吨完全成本环比-3.8%，单吨盈利环比明显改善。预计2024 年商品代鸡年出栏及屠宰量均可达2.5 亿羽。维持“增持”评级。
风险提示：禽产品价格大幅波动；2C 品牌化推广不及预期；行业食品安全风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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