高新发展(000628)：建筑主业稳健发展 收并购切入IGBT领域

　　集团优质工程平台，通过收并购切入功率半导体领域。公司成立于1992年，高投集团为最大股东，高新区财政金融局是实际控制人。公司主营建筑施工和智慧城市建设、运营及相关服务业务，除此之外，目前仍兼营期货（控股权转让过程中）、厨柜等业务。其中，建筑施工业务是公司目前的主要收入来源。在深耕建筑主业的同时，公司积极谋求战略转型，通过收购在相关领域具备较强实力的森未科技，确立新主业方向，正式切入功率半导体IGBT赛道。
　　建筑订单稳健增长，积极拓展智慧城市等高盈利业务。2021 年公司子公司倍特建安累计新签订单金额约122.09亿元，同比增长17.70%，维持较高增速。
　　截止2021 年底，倍特建安累计已签约未完工订单金额约267.91 亿元，在手订单十分充裕。此外，公司2021年建筑业毛利率较上年小幅下降，后续有望改善。智慧城市建设、运营及相关服务业务是公司近两年集中力量打造的新主业，目前主要是为政府、企业和社会提供智慧政务、智慧交通、智慧环保等一系列数据治理运营服务，未来将会向产业链中上游的物联网、传感器等领域进行拓展。除已成公司第二大利润源外，公司业务也开始初具科技含量。
　　2021年智慧城市业务的营业收入和净利润虽有下降，但由于该业务具有较强的技术优势，毛利率比传统业务高得多，2021 年智慧城市业务毛利率达47.61%，较上年同期增长了8.93个百分点。
　　现金收购森未科技，战略转型高景气IGBT领域。公司及子公司倍特开发以现金2.82亿元购买森未科技69.40%股权，以现金195.97万元购买高投集团持有的芯未半导体98%股权，拟并购整合森未科技和芯未半导体。标的企业森未科技是国内产品线覆盖最广的IGBT 功率半导体公司之一，其拥有专业人才、硬核技术、丰富产品库等差异化的核心竞争优势，具备较强实力，预计今年并购完成后的收入超1 亿元，发展势头良好。公司由此正式进入市场前景广阔、国产替代需求明确的IGBT领域，逐步转型为核心业务优势明显、整体盈利能力强的高新技术企业。
　　投资建议：公司在手订单充裕，支撑业绩稳定增长，且依托主业优势，拓展智慧城市等高毛利业务。公司通过收并购切入IGBT高景气领域，发展势头良好。
　　预计公司2022-2024年EPS分别为0.58、 0.73、0.94元/股，给予目标价19.32元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：疫情持续扰动风险、原材料价格上涨风险、应收款回款风险、收购标的企业效果未达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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