北京利尔(002392):Q2利润逆势增长 整包份额持续提升

2022-08-25 10:00:05 和讯  华泰证券方晏荷/张艺露/黄颖
  22Q2 收入/归母净利同比+2.6%/+10.7%,维持“买入”
  公司发布2022 年中报:22H1 实现收入/归母净利/扣非归母25.0/2.2/2.0 亿元,同比+0.5%/-7.5%/-13.2%。其中Q2 实现收入/归母净利/扣非归母13.1/1.4/1.3 亿元,同比+2.6%/+10.7%/+5.4%。我们维持公司22-24 年归母净利为4.6/5.4/6.2 亿元,可比公司22 年Wind 一致预期平均19xPE,考虑到公司产品应用领域成长性或较可比公司低,认可给予公司15xPE,目标价5.77 元(前值4.23 元),维持“买入”评级。
  耐火材料整体承包收入增加,22Q2 毛利率同环比均提升22H1 耐火材料整体承包/耐火材料直销/其他直销分别实现收入16.2/2.6/6.3亿元,同比+6.2%/-22.9%/-0.9%。公司22H1 毛利率20.0%,同比-1.2pct,其中耐火材料整体承包/ 耐火材料直销/ 其他直销毛利率26.3%/25.0%/2.0%,同比-1.7/+0.8/-1.3pct;22Q2 毛利率23.3%,同/环比+2.8/+7.1pct。我们认为公司Q2 毛利率提升主要系耐材提价,以及合金业务价格景气导致。
  22H1 期间费用率同比上升,经营性净现金流同比改善22H1 期间费用率10.1%,同比+1.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为1.4%/2.8%/6.3%/-0.4%,同比+0.7/+0.0/+1.1/-0.6pct,财务费用下降主要系22H1 美元升值汇兑净收益金额较大所致。22H1 归母净利率8.9%,同比-0.8pct;22Q2 为10.9%,同/环比+0.8/+4.9pct。22H1 末公司资产负债率/有息负债率33.1%/0.0%,同比-0.5/-1.9pct。22H1 经营性净现金流+0.4 亿元,同比+157.4%,主要系22H1 报告期银行承兑贴现金额较大所致;22Q2经营性净现金流1.3 亿元,同/环比+1.2 亿元/+2.1 亿元。
  耐材整包全生命周期服务,市占率有望加速提升据半年报,公司是国内钢铁工业用耐火材料整体承包模式的首创者,首先提出由“产品制造商”向“整体承包商”转变,由“产品价值”向“服务价值”
  延伸。产业链方面,公司镁质耐材已形成“矿山开采-矿石深加工-耐火原料-耐火材料制品-用后耐火材料回收及综合利用”的耐材全生命周期管理模式”。 此外,公司针对未来国内钢材产品结构升级的趋势,将不锈钢、特种钢用耐火材料、合金类产品作为一个重要的攻关方向与战略布局,其中钼合金类产品方面公司2 万吨/年钼合金项目一期已投产,我们认为公司作为整包模式引领者,叠加中长期规划明晰,市占率有望加速提升。
  风险提示:钢铁景气度下行;原料价格大幅波动;合金业务表现低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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