利民股份(002734)：业绩有望迎拐点 新能源布局可期

　　事件：公司发布中报，2022H1 实现营收28.09 亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润1.51 亿元，同比下降38.8%。2022Q2实现营收15.63 亿元，同比增长23.83%；实现归母净利润5414.48万元，同比下降37.34%，环比下降44.33%。
　　点评：
　　油价高位运行，短期盈利承压。盈利能力，公司毛利率明显下滑，主因油价高位导致公司上游材料价格涨幅高于产品价格涨幅。2022H1 公司毛利率为18.38%，同比下降6.36pct。分产品看，杀菌剂，2022H1 实现营业收入10.52 亿元，同比增长7.72%，毛利率18.87%，同比下滑9.74pct。杀虫剂，2022H1 实现营业收入10.75 亿元，同比增长8.82%，毛利率13.21%，同比下滑10.44pct。除草剂，2022H1 实现营业收入4.12 亿元，同比增长35.42%，毛利率24.06%，同比上升7.08pct。我们预计除草剂产品草铵膦价格高位运行。根据百川盈孚，2022H1 草铵膦均价24.5 万元/吨，同比上涨35.16%。兽药方面，2022H1 实现营业收入2.13 亿元，同比下滑8.89%，毛利率15.70%，同比下滑6.75pct。下游畜牧业企业盈利水平大幅下滑，需求不振。根据Wind，2022H1 猪肉平均批发价20.2 元/公斤，同比下跌42.04%。
　　若后续油价回落，公司现有农药产品盈利能力有望改善。
　　新产能陆续投放，推动公司成长。根据公司公告，年产1.2 万吨三乙膦酸铝原药技改项目已在22 年4 月进入试生产阶段；子公司新威远绿色节能项目已于7 月19 日进行试生产，将形成年产500 吨多杀霉素、500 吨泰乐菌素、500 吨截短侧耳素生产规模。据投资者调研纪要，5000 吨/年草铵膦项目有望于三季度末投产。预计伴随着产能释放，公司业绩有望迎来拐点。
　　切入新能源高景气赛道，打开公司第二增长极。8 月24 日，公司发布投资公告，子公司卓邦新能源拟分两期建设2 万吨/年双氟电解质（LiFSI）、3 万吨/年六氟磷酸锂、5 千吨/年功能添加剂、10 万吨/年电解液项目。一期项目产品为2 万吨/年LiFSI，其生产涉及许多高危工艺，生产技术门槛较高，但与公司多种农药产品同属氟化工产品，在生产技术上有相通性。公司拥有较好精细化工技术基础，有望加速产品落地。
　　投资建议： 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润3.55/6.01/6.97 亿元，当前股价对应PE 分别为10.88/6.42/5.53，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：安全环保风险、农药禁用风险、项目建设不及预期风险、价格大幅下跌风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。