和讯SGI公司｜通源环境SGI指数评分走低，增收不增利，期间费用大增，现金流短期承压

　　据和讯最新SGI指数评分，通源环境2022年一季度仅获得51分，创下该公司近两年来评分新低。从近期评分数据来看，通源环境2021年SGI分数较2020年已大幅下滑，始终徘徊在60分之下。

　　通源环境一直专注于水环境综合整治业务，依托自主研发的“泥膜共生”一体化嵌配式村镇污水系统解决方案，统筹协调处理工艺与生态环境，为地方政府部门及下属单位、大型企业等客户提供一体化的环境整体解决方案。

　　一季度营收大幅增长，利润下滑严重直至亏损

　　2021年，公司实现营业收入9.62亿元，较去年同期上升12.75%； 归属于公司股东的净利润为5012.76万元，较去年同期下降44.56%。公司2021年业绩出现较大幅度下滑，年报中披露原因为公司所处行业市场竞争加剧，材料成本及分包成本增长，项目毛利率有所降低，且管理费用、销售费用及减值损失较去年增长所致。

　　另据通源环境2022年一季报，该公司一季度实现营业收入2.1亿元，同比增长53.28%。归属于上市公司股东的净亏损135.94万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损445.58万元。

　　从上图数据中可以看出，通源环境近几年营收均保持持续增长，奈何“增收不增利”，不但自2018年起利润同比增速下滑，2021年和今年一季度更是陷入“负增长”的漩涡。

　　从通源环境的盈利指标来看，其2020年上市当年各项指标均保持平稳，2021年销售毛利率下滑至21.23%，销售净利率降至4.85%，数值较2020年大相径庭，业内排行已然。今年一季度，两项指标持续下滑，销售净利率降至-0.74%，代表公司创造利润能力的加权净资产收益率也跌至-0.13%，盈利水平岌岌可危。

　　营收超一半依赖安徽本省，市场开发仍有待加强

　　通源环境的营业收入逐年增加，业务规模逐步扩大。但从通源环境业务收入的区域划分情况看，通源环境严重依赖单一区域。据招股说明书，2017-2019年，通源环境营业收入主要来自华东地区，占当期营业收入的比例分别为65.67%、76.12%和83.04%。

　　另据年报数据，2020-2021年，来自安徽省内的营业收入分别占当期总营业收入的66.12%、55.99%。从业务区域情况看，通源环境对本省及周边的依赖性仍然较强。而随着现有竞争对手加速扩张，新的潜在竞争对手不断加入，若出现上述区域市场竞争加剧，且其他区域市场开发不及预期等情况，通源环境的经营业绩恐遭较大不利影响。

　　期间费用攀升，成本控制亟需加强

　　随着营收的增加，相应的期间费用也是节节攀升，通源环境2021年的销售费用、管理费用和研发费用都达到了近年的新高，合计1.72亿元，较上年增长19.68%，其中销售费用更是大幅增长52.61%，年报中给出的原因为薪酬、咨询服务费增长较多所致，而超额增长的期间费用最终拖累了公司的业绩。

　　应收账款激增，经营性现金流为负

　　据通源环境2021年年报，公司应收账款余额较大，自2020年末的3.58亿元激增至2021年末的5.86亿元，且受疫情及国家政策调整等因素影响，导致地方政府资金支付压力加大，公司主要客户款项回收较上年同期相比有所滞后，如果部分应收款项不能及时回收，进而影响公司经营性现金流入，对公司带来较为的不利影响。

　　且公司处于快速扩张阶段，应收账款和存货占用流动资金较多，且销售及采购环节收付款实际情况随市场情况、经济周期有所变化，导致公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为负。从上图可以看出，通源环境近年现金流波动较大，2021年现金流转负，若公司经营活动产生的现金流量净额持续为负或波动较大，将会给公司运营管理带来一定压力。