宁水集团(603700)：受疫情影响H1业绩短暂承压 看好智能化趋势下公司迎业绩拐点

事件：公司发布2022 年半年报，2022 上半年公司实现营收6.70 亿元，同比下降9.50%；实现归母净利润0.41 亿元，同比降低65.13%。
H1 受疫情及原材料上涨影响，利润下滑幅度较大2022 年上半年公司实现营业收入6.70 亿元，同比下降9.50%；实现归母净利润0.41 亿元，同比降低65.13%。其中，智能水表实现销售收入3.76 亿元，同比降低5.45%，占2022 年上半年主营业收入的56.58%。收入下降原因主要系受到疫情反复等因素影响，导致公司业务人员展业困难，正常业务开展受到较大阻碍，同时也严重影响公司在手订单的收入确认周期与进度。从盈利水平来看，2022H1 销售毛利率为26.14%，同比降低6.28pct，销售净利率为6.04%，同比降低9.79pct，盈利水平下降主要因上半年铜、铁件等原材料价格大幅波动，造成暂时性利润挤压，我们认为，公司作为水表行业龙头，可通过对传统表计类产品持续进行迭代升级优化，争取降本空间，同时与客户深度合作，以全方位产品构建整体解决方案服务模式，增强客户粘性，继续保持行业龙头地位。
政策、需求、技术协同向好，智能水表行业迎来高速发展随着国家大力推进供水普及、一户一表改造、漏损率控制、智慧城市建设等，客观上要求供水企业提升计量检测的智能化、精细化水平，驱动智能水表对机械水表的加速替代与渗透。《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》则提出至2025 年将智能水表销量渗透率提升至60%。在此背景下，市场空缺填补、旧表周期置换叠加增量需求及智能水表加速渗透，保守估计2 年内中国智能水表市场空间可突破百亿元。
核心竞争力：聚焦计量终端业务，提升智慧水务全域能力公司深耕水计量领域60 余年，在水表领域具有重要的示范和导向作用，品牌、渠道、技术等优势明显，拥有稳定的下游客户源，并于2021 年成功进入集采市场。2015-2021 年，公司智能水表销售量由88.4 万台增长至410.9 万台，复合年均增长率29.2%，需求结构持续优化。公司稳抓智慧水务发展机遇，年产405 万智能水表扩产项目预计于2022 年底投产，将进一步扩大市场份额，加速龙头集中。
投资建议：在“一户一表”工程、新型城镇化建设、智慧城市等政策驱动下，下游水务行业面临需求转型升级；而受益于物联网技术成熟催化，公司产品结构转型升级加速，作为行业龙头有望充分享受智慧水务市场红利，智能水表业务将进入高速增长期。预计公司2022-2024 年的营业收入为16.42/20.42/23.89 亿元，净利润1.90/2.53/3.11 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险，原材料价格风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险，市场拓展不及预期的风险，测算存在一定主观性的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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