江苏国泰(002091)：1H22业绩符合预期 电解液业务快速增长

　　业绩回顾
　　1H22 业绩符合我们预期
　　公司公布1H22 业绩：收入213.83 亿元，同比+46.2%，环比-13.7%；归母净利润9.31 亿元，对应每股盈利0.57 元，同比+151.1%，环比+7.5%，符合预期，主要由于锂电电解液销售同比大幅增长，同时国内外贸易业务稳定增长。
　　其中二季度，收入114.6 亿元，同比+37.1%，环比+15.5%；归母净利润4.96 亿元，对应每股盈利0.3 元，同比+142.5%，环比+14.2%。
　　发展趋势
　　瑞泰新材创业板成功上市，聚焦锂电业务。向前看，据鑫椤资讯2022 年8月主要电解液厂商排产环比+16.9%，疫情缓解下新能源车销售潜力逐渐释放，我们看好今年全年电解液需求旺盛。盈利方面，据公告公司上半年电池材料销量近3.9 万吨，据测算单吨盈利近1.2 万元/吨，向前看随着上游六氟等原材料价格触底，电解液盈利有望逐渐稳定，看好随着电解液销量提升公司盈利持续增长。产能方面，公司1H22 电解液有11.1 万吨/年产能，规划及在建产能近89.35 万吨/年；添加剂方面，公司拟新建年产4000 吨锂电池/超级电容器电解质新材料与2100 吨/年锂电材料项目；电解质方面，公司拟与天际股份合作3 万吨/年六氟磷酸锂项目。项目全部达产后，公司体量有望迅速扩张，同时一体化程度将有效提升，我们看好未来电解液业务量利双增。
　　“世界供应链”战略保障长期增长。公司纺织品服装重要市场有美国、欧盟等，2022 上半年RCEP 协定正式生效，海外疫情控制普遍放松，国外主要市场对服装的需求持续回暖，1H22 全国纺织服装累计出口1564.9 亿美元，增长11.7%。报告期内公司纺织品服装的营业收入为179.7 亿元，同比增长 40.60%。同时公司积极调整战略，发行可转债募资45.6 亿元用于投资建设国泰缅甸纺织产业基地项目等，继续布局缅甸、越南等多个“一带一路”关键节点的货源基地，持续推动公司从“中国供应链整合”向“世界供应链整合”转变，看好公司贸易业务长期增长。
　　盈利预测与估值
　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年9.1 倍/7.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.00 元目标价，对应11.1 倍2022 年市盈率和9.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有23.5%的上行空间。
　　风险
　　竞争加剧，下游新能源车销售不及预期，项目进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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