未来电器IPO：去年营收净利均下滑 产能利用率不足仍募资扩产存疑

7月1日，苏州未来电器股份有限公司（以下简称：未来电器）在深交所创业板上会通过，由中泰证券作为保荐机构。

公开资料显示，未来电器此次公开发行股票数量不超过3500万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金为5.33亿元，其中4.17亿元用于低压断路器附件新建项目、8043.17万元用于新建技术研发中心项目以及3525万元用于新建信息化系统项目。

值得注意的是，未来电器2021年营收下滑0.55%，净利润下滑15.05%。除此之外，未来电器在产能利用率大幅下滑且未能饱和的情况下仍募资扩产，其中的合理性存疑。针对上述问题，发现网向未来电器公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前未来电器并未给出合理解释。

2021年营收、净利双下滑

招股书显示，未来电器主要从事于低压断路器附件的研发、生产和销售，主营业务包括框架断路器附件、塑壳断路器附件以及智能终端电器。

2019年-2021年，未来电器的营业收入分别为3.51亿元、4.61亿元和4.59亿元，同比增长率分别为-0.41%、31.40%和-0.55%；同期归母净利润分别为0.61亿元、0.97亿元和0.82亿元，同比增长率分别为50.58%、59.13%和-15.05%。需要注意的是，未来电器2021年的营收、净利润均下滑，其中营收同比下滑0.02亿元，归母净利润同比下滑0.15亿元。

图源：Wind（未来电器）

对于2021年全年营收及净利润下滑的原因，未来电器在招股书中解释称，主要系2021年下半年公司未能持续获得能耗管理模块的大额订单。受此影响，2021年全年公司能耗管理模块产品收入同比大幅下降，进而导致营收净利下滑。

据招股书披露，2019年-2021年，未来电器的主营业务之一智能终端电器业务的收入分别为1.57亿元、2.32亿元和1.6亿元，占营业收入的比例分别为45.28%、51.31%和35.98%。其中，智能保护器的收入占智能终端电器业务的比例分别为70.51%、26.88%和45.84%，呈下滑趋势；智能模块的收入占智能终端电器的比例分别为29.46%、73.06%和54.12%，呈上升趋势。

图源：招股书（未来电器）

值得一提的是，智能模块下的过欠压保护模块和能耗管理模块的收入的2021年均呈下滑趋势，其中能耗管理模块下滑比例较大。招股书显示，报告期内过欠压保护模块的收入分别为0.38亿元、0.41亿元和0.36亿元，占比分别为23.93%、17.52%和22.47%；而能耗管理模块的收入则直接从2020年的1.19亿元下降至0.36亿元，下降48.87%，占比也从51.21%下滑至22.59%。

图源：招股书（未来电器）

需要注意的是，未来电器2022年1-3月实现营业收入0.94亿元，实现归母净利润0.14亿元，营收和归母净利润较上年度同期均有所下降，分别降低了17.18%和43.14%，主要系能耗管理模块收入降低所致。招股书显示，2021年1-3月，能耗管理模块的收入为2814.88万元，而2022年1-3月的收入仅有2.35万元。对此，业内人士表示，若未来电器无法持续获得能耗管理模块的大额订单，将会面临公司营业收入及净利润持续下滑的风险。

图源：招股书（未来电器）

产能利用率不足仍募资扩产

据招股书披露，此次冲刺IPO，未来电器的募资计划中将4.17亿元用于低压断路器附件新建项目，占总募资金额的比例为89.49%。其中，3.74亿元用于资本性投资，包括厂房建设、设备购置及安装等，4269.43万元用于铺底流动资金，规划建设期为2年。

然而，分析人员表示，未来电器募资扩产存疑。一方面，由上述情况可知，未来电器主营业务能耗管理模块收入下滑，导致公司2021年度业绩大幅下滑。受此影响，未来电器的业绩成长性受到质疑。因此，如此大幅新增产能，若公司的产品收入得不到好转，未来如何消化产能是需要投资者注意的。

另一方面，未来电器的产能利用率并不高，甚至呈持续下滑趋势。招股书显示，2019年-2021年，未来电器注塑车间的产能利用率分别为98.73%、83.24%和85.58%；线路板车间的产能利用率分别为91.17%、85.52%和70.81%。在产能利用率大幅下滑以及未能饱和的情况下，未来电器仍募资扩产的必要性存疑。

图源：招股书（未来电器）

此外，报告期内，未来电器的存货账面价值分别为0.64亿元、0.7亿元和0.66亿元，占流动资产的比例分别为21.06%、15.07%和14.11%。

图源；招股书（未来电器）

虽说未来电器的存货规模在进一步减少，但是其存货周转率与同行可比公司存在较大差距。据招股书显示，2019年-2021年，未来电器的存货周转率分别为3.38次、3.76次和4.14次；正泰电器(601877)、良信股份等同行可比公司的存货周转率均值分别为4.97次、5.94次和4.63次。

图源；招股书（未来电器）

此情况也受到了监管层的问询，深交所要求其就公司与同行业可比公司在存货备货、生产、销售周期等方面的差异，分析披露公司存货周转率低于各同行业公司的原因。

（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）