乳企上半年受疫情冲击有限， 冷饮、鲜奶反倒更好卖了

　　乳业股整体业绩表现好于市场预期。

　　随着伊利股份(600887)（600887.SH）压轴公布业绩，乳企半年报已悉数出炉。

　　上半年虽然疫情对第二季度国内消费市场带来一定冲击，但对头部乳企的业绩影响有限。

　　在今日举行的业绩会上，伊利管理层透露，6月份国内乳制品消费还未恢复到3月份疫情前水平，消费信心尚未完全恢复，下半年乳业仍是弱复苏状态。

　　疫情冲击有限

　　受疫情影响，国内乳制品行业上半年整体增速较去年同期有所回落。国家统计局公布数据显示：今年上半年，全国规模以上乳制品制造企业产量为1510.9 万吨，同比增长1%，但从公布的乳业股业绩看，头部企业的表现整体要好于行业数据。

　　公告显示，伊利上半年实现营业总收入634.6亿元，同比增长12.3%，净利润61.4亿元，同比增长15.4%。分业务看，伊利液体乳业务实现营业收入428.9 亿元，同比增长 1.1%；奶粉及奶制品业务实现营业收入120.7亿元，同比增长58.3%，其中婴幼儿配方奶粉市场零售额份额比上年同期提高了3.5个百分点；冷饮业务销售收入为72.9亿元，同比增长31.7%。

　　其中第二季度伊利实现收入324.2亿元，同比增长11.2%，净利润为26.3亿元，同比增长5.6%，液奶业务在第二季度销售额下滑了4.5%，如果剔除澳优乳业（01717.HK）二季度并表的影响，伊利第二季度营收增速约在5%左右，单季增速较第一季度有所放缓。

　　业绩会上，伊利董事会秘书邱晓敏表示，疫情对二季度的销售的确有一定的影响，以常温液奶为例，20%在1-2线城市销售，80%在下线城市，疫情下北上等一线城市的团购和政府保供之下，对销售影响相对较小，但在部分下线城市，由于当地防疫措施较为严格，加上乳制品消费也弱于1-2线城市，影响会更大一些。

　　邱晓敏介绍，市场在4月份受到疫情影响最大，5、6月份的情况已经在好转，但6月份时的市场消费还没有完全恢复到3月份疫情前的水平，消费信心尚未完全恢复。相比之下，乳制品本身属于刚需食品，且疫情中消费者对于健康的追求在持续，因此整体对业务的影响有限。

　　记者注意到，疫情下伊利对渠道和产品结构进一步调整，也对冲了部分疫情影响，上半年伊利液态奶在新零售渠道收入同比增长16.8%，同时伊利创新产品的营业收入占比也达到12.5%，在销售费用同比增长18.3%的情况下，整体毛利率为33.67%，同比还提升了1.67个百分点。

　　同期公布业绩的乳企情况也类似。

　　新乳业(002946)（002946.SZ）半年收入47.8亿元，同比增长10.8%，净利润为1.9亿元，同比增长29.4%，其中第二季度实现收入24.6亿元，同比增长7%，净利润1.5亿元，同比增长24.6%，增速略有放缓。

　　直接受疫情冲击的光明乳业(600597)（600597.SH）和三元股份(600429)（600429.SH）业绩也好于预期。上半年光明乳业实现收入144.1亿元，同比增长1%，实现净利润2.8亿元，同比增长7.8%，第二季度单季收入71.6亿元同比减少1.5%，但净利润依然达到1.9亿元，同比增长40.9%。三元股份上半年实现营收42.6亿元，同比减少6.6%，净利润0.93亿元，同比减少51.2%，主要与北京疫情对其送奶入户业务影响较大有关。

　　鲜奶、冷饮更好卖了

　　记者注意到，疫情下，各乳企低温鲜奶和冷饮业务的销售额快速增长，也减轻了疫情对业绩的影响。

　　在先前举行的业绩会上，蒙牛总裁卢敏放透露，上半年蒙牛常低温的酸奶、乳饮料销售表现下降，但低温鲜奶增速很快，上半年同比增长了25%，其中高端鲜奶同比增长超过40%。今天伊利也透露，上半年低温液奶有两位的下滑，但低温鲜奶业务却增长了40%。新乳业上半年液体乳收入同比增长8%，其中低温鲜奶的增幅也超过20%。

　　独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，酸奶等品类的下滑，主要是由于疫情对消费场景等限制有关，而低温鲜奶的快速增长，则反映了疫情下家庭乳业消费的趋势性变化，出于对健康和营养的关注，消费者正在加大低温鲜奶消费，而这也将加速国内低温鲜奶的市场格局变化。

　　在此前举行的新乳业年度股东大会上，新乳业董事长席刚曾告诉第一财经记者，自己看好国内低温奶市场的发展，未来3年、5年或者10年，中国会出现低温奶市场规模超过常温奶的一天。

　　与此同时，今年冷饮业务在乳企的业绩中扮演了新增长的角色。伊利、蒙牛、三元的冷饮业务分别增长了31.7%、29.9%和9.2%，均高于整体业绩增速。

　　伊利投资者关系部总经理赵琳透露，今年冷饮行业预计会有个位数的增长，但头部乳企冷饮业务增长则很不错。疫情下行业正在发生新变化，一方面消费者购买决策变得更加理性，会选择更熟悉的品牌和产品，冷饮市场的集中度不断提升；另一方面，居家消费正在成为冷饮的新消费场景，而且消费者对于冷饮产品的口感和情绪消费需求愈发重视。

　　在宋亮看来，上半年乳企冷饮的高增长背后，与近年来国内冷饮产品整体产品升级，价格上浮带动销售额增长有关；同时在部分城市市场，冷饮热销也有一定“口红效应”因素驱动。

　　值得注意的是，下半年随着天气转冷，冷饮和鲜奶也将进入淡季，对乳企业绩的贡献将有所减少。

　　不过记者了解到，近期随着国内疫情影响逐步好转，乳制品市场销售正在逐渐恢复。

　　据卢敏放透露，蒙牛整体销售从5月份就已经开始恢复，7月份已经实现了双位数的增长，虽然疫情给行业带来一定的影响，但国内乳业发展前景并未发生根本性改变。

　　而在被问及下半年市场预期时，邱晓敏也表示，随着疫情对经济的影响在逐步减弱和销售旺季的到来，国内乳制品消费会有所恢复。整体来看，7月份市场动销已经在好转，但行业仍在弱复苏状态，消费信心完全恢复还需要一段时间，由于目前疫情还存在一定的不确定性，仍需“边走边看”，但希望下半年收入可以维持双位数增长。