星石投资：如何看待今日股市调整？两原因！

　　8月31日，股市情绪偏差，宽基指数出现明显调整，下跌股数明显高于上涨股数，交易量有所放大。结构上，估值相对偏高的成长板块和赛道股跌幅更大，以上证50为代表的价值板块更有韧性，市场初现高低切换的特征。

　　我们认为主要原因有以下2点：

　　首先，8月PMI数据保持偏弱水平，叠加国内疫情涉及范围有所扩大，压制股市情绪。8月制造业PMI为49.4%，小幅回升但仍处于荣枯线以下。受高温天气和局部疫情扰动，8月非制造业PMI回落1.2个百分点至52.6%。8月PMI数据印证了市场对于经济修复动能不足的预期，由于市场仍担心疫情影响、出口放缓和地产风险，短期股市情绪和经济预期出现了下滑。

　　第二，海外流动性收紧预期加强，外围市场扰动阶段性放大。8月26日美联储主席鲍威尔在全球央行年会上表示降低通胀是重中之重、必须坚持加息，叠加美联储官员近期密集发表鹰派言论，市场前期关于美联储政策的乐观预期出现调整，9月加息75bp的概率一度上升至75%。受紧缩预期影响，10年期美国国债利率上升至3.1%，美股三大指数连续下跌，对全球市场风险偏好造成影响。

　　向后看，我们认为国内经济复苏将是股市支撑，但流动性收敛意味着估值端依旧存在制约，A股整体保持震荡但出现结构性机会，投资中应该关注业绩和估值的匹配度。宏观经济方面，8月24日国常会新增3000亿政策性开发金融工具、提出要用好5000亿元专项债地方结存限额，8月30日财政部提出加大宏观政策调节力度、谋划增量政策工具。政策渐次加码叠加高温天气褪去，预计政策和基建对于经济的托底作用将继续，国内经济复苏仍是主趋势。我们预计上市公司业绩趋势也会和GDP增长趋势保持一致，后续有望出现边际好转，尤其是和经济复苏关联度更高的行业及公司。流动性方面，中短期内很难看到美联储紧缩政策转向，国内货币政策也很难在量上进一步放松，宏观流动性边际宽松的概率不大，股市估值端仍存在“天花板”。在经济复苏、流动性难以边际宽松的宏观环境下，国内股市大概率将保持震荡。目前国内股市整体估值不高，但部分赛道股估值修复后处于偏高水平，因此后续更应关注业绩和估值的匹配度。