事件:公司近期发布2022 年中报,1H22 实现营收14.8 亿元,YoY -10.3%;归母净利润2.94 亿元,YoY +64.3%;扣非净利润2.87 亿元,YoY +66.1%。
表现在业绩预告范围内,超出市场预期。智慧轨交影响收入;雷达业务提升利润。
2Q22 业绩增长100%;利润率提升明显。单季度看,1)2Q22 营收8.9亿元,YoY +9.5%;归母净利润2.07 亿元,YoY +100.2%。2Q22 毛利率同比提升9.4ppt 至36.4%,创2018 年以来单季度新高;净利率同比提升10.5ppt至23.4%;2)1H22 毛利率同比提升9.1ppt 至32.2%;净利率同比提升9.0ppt至19.9%,高毛利雷达业务提升整体盈利能力。
新签合同额创历史新高;国睿防务业绩高速增长。1H22,分产品看:1)雷达装备及系统营收11.2 亿元(占总营收76%),YoY +12.2%。多功能情报雷达、机载有源雷达等多个军贸项目签约,新签合同额创历史同期新高。2)智慧轨交营收2.4 亿元,YoY -52.8%。1H22 营收同比下降10.3%主要系智慧轨交收入下降较多所致。3)工业软件及智能制造营收1.2 亿元,YoY -13.9%。
“REACH”自主工业软件快速发展,新签合同达到历史最高水平。分子公司看:
1)国睿防务(防务雷达)营收8.8 亿元,YoY +7.4%;净利润2.7 亿元,YoY+50.9%,系军贸雷达项目对外交付,利润贡献同比增加所致;2)恩瑞特(轨交)营收3.3 亿元,YoY -40.8%;净利润1039 万元,YoY -5.2%;3)国睿信维(工业软件)营收1.3 亿元,YoY -7.2%;净利润934 万元,YoY -1.3%。
期间费用率较稳定;经营活动净现金流改善明显。1H22 期间费用率同比增加0.7ppt 至8.7%,1)销售费用率同比增加0.2ppt 至1.8%;2)管理费用率同比增加0.3ppt 至3.4%;3)财务费用率同比增加0.1ppt 至-0.2%;4)研发费用率同比增加0.1ppt 至3.7%。截至2Q22 末,公司:1)应收账款及票据26.5亿元,较年初增加19.8%;2)预付款项0.12 亿元,较年初减少77.1%,系国睿防务预付供应商货款减少所致;3)存货21.4 亿元,较年初减少1.7%;4)合同负债5.4 亿元,较年初减少7.6%。5)经营活动净现金流1.1 亿元,YoY +70.0%,国睿防务于2021 年11 月30 日通过高新技术企业认定,支付所得税减少所致。
投资建议:公司是国内雷达市场主导企业,产品谱系齐全,持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域,发展弹性较大。2022 年5 月26 日,同属中电科集团的四创电子股权激励完成首次授予,我们不排除国睿科技进行同类改革的可能性。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为6.83 亿元、8.50 亿元、10.25 亿元,当前股价对应2022~2024 年PE 分别为28x/22x/18x。我们考虑到公司防务雷达龙头地位和改革潜力,给予2023 年25 倍PE,2023 年EPS为0.68 元/股,对应目标价17.00 元。维持“推荐”评级。
风险提示:疫情影响业务开展、国际形势变化风险等。
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(责任编辑:王丹 )
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