中国天楹(000035)首次覆盖报告：垃圾发电扬帆出海 重力储能静待花开

深耕环保业务十余载，全力进军新型重力储能领域。公司成立于2006 年，并于2014 年借壳上市。2019 年公司收购Urbaser100%股权，并于2021 年出售。2022 年公司获得Energy Vault 重力储能技术授权，全力进军储能市场，开启公司发展新篇章。
垃圾发电业务短期有望快速放量，海外业务拓展成为公司传统业务新增长点。从垃圾发电业务具体情况来看：1）公司拥有多个垃圾焚烧发电项目，且上网电量可观。根据公司2021 年年报披露，截至2021 年底，公司所运营（含试运营）的垃圾焚烧发电项目有12 个，日处理规模合计为1.155 万吨。2021 年全年合计实现生活垃圾入库409 万吨，实现上网电量10.7 亿度；2）在手项目充足，公司海内外项目成功完成建设后处理量将有大规模的增长。根据公司公告，截至2021 年底，公司在建以及筹建的垃圾焚烧发电项目完工后，公司日处理规模有望增加2 万吨；3）垃圾焚烧发电业务扬帆出海，国内外双循环发展模式确立。
公司重力储能技术全国独家，下游意向客户推进速度略超预期。从技术来看，1）中国天楹是国内唯一获得EV 公司重力储能技术授权的企业；2）公司自身研发能力强大，拥有多项与重力储能相关的技术，各项专利处于在审阶段。从客户端来看，公司与政府以及国企深度合作，提前锁定部分下游需求。公司目前已与多家国企签订合作框架协议，其中包括国家电投集团浙江新能源有限公司、中电建水电开发集团有限公司、国网江苏综合能源服务有限公司等。
投资建议
公司传统业务稳定，垃圾焚烧发电项目储备充足，公司未来营收相对有所保证。新型重力储能方面，储能塔试点项目进度符合预期，下游客户洽谈相对顺利。我们预计，2022-2024 年公司营收分别为58.00 亿元、98.31 亿元、164.84 亿元，分别同比-71.83%、+69.50%、+67.67%，归母净利润分别为8.05 亿元、9.86 亿元、14.83 亿元，分别同比+10.48%、+22.48% 、+50.34% 。我们给予公司2022/23/24 年EPS 预测分别为0.32/0.39/0.59 元/股， 基于9 月2 日股价5.69 元， 对应PE 分别为17.83/14.56/9.68 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示
重力储能技术发展不及预期；垃圾焚烧发电项目建设完工不及预期；储能政策推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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