恒星科技(002132)：金刚线量利齐升+有机硅放量驱动业绩大增

　　事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营收23.44 亿元，同比增长37.89%；归母净利润1.09 亿元，同比增长6.56%；扣非净利润0.98 亿元，同比增长12.68%。其中，22Q2 实现营收14.88 亿元，同比+53.93%，环比+73.85%；归母净利润0.78 亿元，同比+47.19%，环比+149.10%；扣非净利润0.73 亿元，同比+53.69%，环比+182.10%。
　　金刚线、有机硅是业绩增长贡献主力。1）金刚线产能快速释放、毛利率进一步提高，充分享受光伏行业高景气度：22H1 公司金刚线产销量分别同比增长141.61%、177.52%，实现营收2.6 亿元，同比增长150.60%，营收占比同比增加4.98pct 至11.07%，同时毛利率同比提高16.08pct 至51.22%，主要得益于公司“16 线机”的推广应用及全链条生产优势。2）有机硅顺利放量贡献业绩：公司有机硅业务于2021 年末进入试生产阶段，3 月产出符合客户要求的DMC 产品并实现销售，上半年出货量2.15万吨，实现营收4.29 亿元，同时毛利率达到17.20%，大幅高于公司传统金属制品业务（7.10%）。3）金属制品业务短期承压：公司传统主业金属制品营收同比微增3.26%至16.29 亿元，毛利率同比-6.72pct 至7.10%，或系受疫情及下游汽车、基建等领域短期需求不及预期影响。
　　金刚线环节高景气，公司低成本产能快速扩张。光伏发电进入平价时代，全球光伏装机有望迎来持续高增，金刚线作为生产硅片所使用的耗材将持续受益，同时降本及技术迭代驱动硅片薄片化，金刚线单耗或持续增加，因此金刚线需求增速或快于光伏行业整体增速。2022 年初公司金刚线产能1200 万公里，截至2022 年7 月，公司金刚线产能达到2400 万公里，预计2022 年底达到4600 万公里，年内产能规模快速增长近3 倍。
　　公司规划2022 年出货量达3000 万公里，同比增长约272%。同时，公司金刚线毛利率跻身一流梯队，显著高于业内大部分企业，主因自研高效率“16 线机”、母线自产及废砂复用等具备较大成本优势。
　　盈利预测及投资建议：考虑到金刚线环节有望维持高景气，公司产能扩张迅速，同时有机硅顺利放量贡献新增量，预计2022/2023/2024 年归母净利润4.9/8.3/10.1 亿，给予 “增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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