QFII配置路线图曝光： 持仓市值缩水近两成， 偏爱这两个行业

　　作者： 周艾琳

　　随着上半年A股上市公司中报披露完毕，QFII的配置路线图也悉数曝光。鉴于今年A股持续回撤，上半年QFII持仓市值较去年末大幅下降，但持股数仍保持在百亿级别之上（101.11亿股）。

　　Wind数据显示，QFII持有A股市值较去年末（3186.6亿元）整体下降超19%至2438.6亿元，但较一季度末增加3.4亿元，持仓市值降幅远大于持股数量降幅（减少约2.19亿股），持仓收益下滑明显。二季度末，QFII持股主要集中在医药生物、机械设备、电力设备、电子行业。相比之下，截至2022年8月31日，陆股通资金持有A股市值为23334亿元，占A股流通市值的比例为3.45%。

　　瑞银证券A股策略师孟磊对记者表示，公募基金的新发行仍有一定时滞，股市企稳是在6月后明显发生的，即新增资金可能在四季度后将有明显的进场迹象。未来成长股表现仍可能优于价值股。

　　持仓市值下滑

　　上周中报披露结束，业绩整体趋弱且结构分化，叠加局部疫情及人民币汇率压力，A股市场指数多数下跌，上证指数周度收跌1.5%，成长风格继续回调且有所分化，创业板指收跌4.1%，两市日均成交金额收缩至8490亿元，北向资金依然较为波动，小幅净流入4.4亿元。

　　中报显示，A股二季度净利润同比增速继续下滑，主板和科创板盈利增速放缓，但是创业板盈利增长由负转正。交银国际方面对记者分析称，上游产业保持较高增速，中游和下游盈利增长仍然疲弱，金融板块盈利由负转正，房地产单季度盈利加速下滑，服务业盈利恶化、转为负增长。二季度盈利整体不及市场预期，但A股盈利不及预期程度已行至周期性极端水平，暗示预期与实际盈利之间的预期差进一步恶化的空间有限。

　　在这一背景下，QFII上半年持仓市值和持仓收益率皆有所下滑。近年来，国家外管局陆续取消QFII和RQFII投资额度限制，QFII持有A股市值相继于2020年末和2021年末突破2500亿元和3000亿元。截至今年上半年末，QFII持仓市值收缩748亿元，较去年末整体下降19.16%。

　　不过， 二季度的情况好于一季度。按照二季度末收盘价，QFII持有的697只个股二季度整体市值约为2438.6亿元，持仓市值较一季度末增加3.4亿元。

　　偏爱电力设备和汽车行业

　　就行业偏好来看，QFII对于高景气赛道、成长板块的增持趋势十分明显。

　　数据宝的数据显示，今年一季度末，QFII持股主要集中在医药生物、机械设备、电子、基础化工行业，其中医药生物行业持有98只个股，远超其他行业；二季度末，QFII持股主要集中在医药生物、机械设备、电力设备、电子行业。其中，医药生物行业的持股只数明显下降，较一季度减少20只。相比之下，电力设备和汽车行业的持股只数增量居前，分别较一季度增加22只和15只。

　　由此可见，经历了一季度的大幅回撤，二季度新能源赛道热度回归，QFII对电力设备、汽车行业的青睐度明显提升。

　　就持股数变化来看，根据Wind数据，持股数增加最多的前十大公司分别是南京银行(601009)、隆基绿能、生益科技(600183)、爱旭股份、瑞普生物(300119)、网宿科技(300017)、老板电器(002508)、卫星化学、海螺水泥(600585)、海印股份(000861)。

　　Wind数据显示，二季度QFII增持了494只个股，其中新进334只，减持164只。根据第一财经统计，从新进股数量来看，中国建筑在二季度获得QFII新进股数量最多。新加坡政府投资有限公司新进持有1.05亿股，期末持股市值达5.56亿元，位列其第十大股东。二季度，中国建筑同时还获得北上资金和社保基金分别增持20.87亿股和1.68亿股。此外，渤海租赁(000415)、三峡能源、红旗连锁(002697)在二季度均获得QFII新进增持超5000万股。

　　除了QFII，6月以来北上资金净流入761亿元，持续买入A股核心资产，令部分公司外资持股比例大幅提升。财通证券(601108)统计了历史上数次陆股通买到上限后，随着相关股票被移出MSCI指数成份，在移出公告日几乎均出现下跌。

　　根据上证所/深交所数据，近期外资持股比例高于24%警戒点的公司共12家，其中先导智能(300450)、广联达(002410)和华测检测(300012)的外资持股比例超过28%，达到陆股通暂停买入点。

　　成长板块或仍占优

　　QFII的数据存在一定滞后性。进入9月，国际资金又将如何配置？

　　近期，资金持观望态度。摩根士丹利华鑫基金方面对记者提及，8月官方制造业PMI环比上升0.4个百分点至49.4%，但仍处于收缩区间，前期极端天气导致的限电和疫情反复对生产端的影响小于前期，生产保持韧性，新订单、采购量、进口等指标显示需求面平淡修复。随着近期国常会部署的稳增长增量政策开始落地，以及外生气候性因素的干扰逐渐减弱，预计9月经济数据环比或有明显改善。但近期局部疫情对经济复苏也形成扰动。

　　交银国际认为，未来3个月，煤炭、电力设备、有色金属和农林牧渔等行业将大概率获得较高超额收益。盈利超预期程度对A股未来60个交易日的收益有显著的预测作用，尤其在经济筑底时。量化分析显示，煤炭、电力设备、有色金属、农林牧渔、通信、家用电器和国防军工是目前配置价值最高的行业，该机构重点关注非金属材料、煤炭开采、能源金属、光伏设备和金属新材料等细分行业的机会。

　　就风格而言，成长风格或仍占优。孟磊对记者表示，到四季度，经济数据会因为基数降低、地产和消费回稳而逐步上行，成长股仍可能优于价值股，因为房地产和消费的复苏斜率较缓，而它们在价值股中的占比非常高，科技、出口、制造业在成长股的占比则相对较高。

　　不过，就短期来看，仍有机构认为需要警惕赛道股面临的压力。中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，流动性陷阱下，资金无法持续流入股市，有限的存量资金在不同的行业、股票之间流动，但最终仍会因为缺乏资金而下跌。尤其是赛道股，尽管中长期渗透率提升的前景不变，但经历结构性反弹后，短期调整压力相对较大。