国信证券：“风光制氢+化工”助力风光资源消纳 建议关注电解槽和储氢罐的相关公司

智通财经APP获悉，国信证券(002736)发布研究报告称，政策支持绿氢绿电与工业耦合。在西北地区，风光资源丰富，面临消纳问题;化工用氢千万吨级，绿氢替代潜力巨大。在经济性方面，制氢成本与化石能源接近。“风光制氢+化工”整体盈利能力去看，项目模式有助于实现风光项目落地，整体经济较好。多家大型企业都在布局万吨级以上绿氢与工业耦合示范项目。灰氢可替代规模约3000万吨，到2030年，全国可再生氢总需求达到770万吨/年，潜力巨大。工业绿氢应用提升相关设备需求。建议关注电解槽和储氢罐的相关公司。

国信证券主要观点如下：

政策支持绿氢绿电与工业耦合。

绿氢可以助力交通、化工、钢铁、石化等多领域深度脱碳，鼓励有条件的地区利用可再生能源制氢，优化煤化工、合成氨、甲醇等原料结构。目前内蒙古自治区、甘肃省、宁夏回族自治区和四川省成都市都在相应的政策中明确了2025年可再生能源制氢产量，合计年产量约80万吨。这超过了国家发改委在国家氢能规划中提及的2025年可再生能源制氢年产量目标。东部地区，对于可再生能源制氢在交通领域，尤其是制氢加氢一体站的应用更为关注。西部地区的政策更加侧重于强调可再生能源制氢在工业领域的应用。

绿氢和工业分布决定工业绿氢先行。

我国氢气生产以西北、华北为主，主要来自化石能源。2020年我国氢能产量和消费量均已突破2500万吨，已成为世界第一大制氢大国。从区域分布看，氢能生产主要产生在西北和华北地区，产量超过400万吨的省份有内蒙和山东，产量超过300万吨的省份有新疆、陕西和山西。氢能源按生产来源划分，可以分为“灰氢”、“蓝氢”和“绿氢”三类。目前，我国氢气主要来自灰氢。未来与大规模光伏发电或风力发电配套的电解水制绿氢将成为发展趋势。

绿氢与工业耦合示范项目及经济性。

光伏风电等弃电现象一直存在，经济效益受损;化工行业提供充分消纳场景，是双碳目标下的绝佳选择。借助西北地区光伏风电资源和产业集群优势，将光伏风电制氢用于化工原料或燃料，打通“风光制氢+化工”生态链，解决弃电严重问题，同时带动下游化工产业。当光伏发电制氢电价控制在0.25元/kWh以下时，制氢成本与化石能源接近。“风光制氢+化工”整体盈利能力去看，项目模式有助于实现风光项目落地，整体经济较好。中石化、三峡能源、中煤等多家大型企业都在布局万吨级/年以上绿氢与工业耦合示范项目。

工业绿氢应用提升相关设备需求。

电解槽方面，主要有碱性水电解槽(AE)、质子交换膜水电解槽(PEM)和固体氧化物水电解槽(SOE)。其中，碱性电解槽技术最为成熟，生产成本较低，国内单台最大产气量为1400立方米/小时。据势银统计，2021年中国碱性电解水制氢设备的出货量约350MW，质子交换膜电解水制氢设备的出货量约5MW。2022年中国电解槽出货量在800MW左右，在2021年基础上实现翻番，2030年中国电解槽装机量预测将超100GW，全国可再生氢总需求达到770万吨/年。碱性电解槽投资成本将从2020年的每千瓦2000元，降低至2030年的每千瓦1500元。制氢总成本有望下降至每公斤13元，在成本上充分具备与化石能源制氢竞争的能力。

储氢罐方面，适应氢能的大规模储存、降低设备制造成本的大容量高压储氢装备逐步研发成熟，有助于推动储氢成本大幅下降。

投资建议：政策支持绿氢绿电与工业耦合。

在西北地区，风光资源丰富，面临消纳问题;化工用氢千万吨级，绿氢替代潜力巨大。目前内蒙古自治区、甘肃省、宁夏回族自治区和四川省成都市都在相应的政策中明确了2025年可再生能源制氢产量，合计年产量约80万吨。在经济性方面，制氢成本与化石能源接近。“风光制氢+化工”整体盈利能力去看，项目模式有助于实现风光项目落地，整体经济较好。多家大型企业都在布局万吨级以上绿氢与工业耦合示范项目。灰氢可替代规模约3000万吨，到2030年，全国可再生氢总需求达到770万吨/年，潜力巨大。工业绿氢应用提升相关设备需求。建议关注电解槽和储氢罐的相关公司。

风险提示：政策实施不及预期;氢能价格难以大幅下降;相关设备技术发展不及预期;电解槽行业竞争激烈。