和讯SGI公司｜C919即将商用带飞相关概念股，航亚科技连涨两日上半年SGI评分却难有起色

　　9月13日上午，2架C919客机先后从上海飞往北京。据悉，此次2架C919飞往北京是为取证做准备，中国民用航空局将在9月19日为C919颁发适航证。受C919飞抵北京消息影响，13日下午大飞机概念股异动，相关股票纷纷上涨，其中负责生产发动机叶片的航亚科技也跟随连涨两日，截至9月15日股价有所回调报收于19.01元。

　　航亚科技是一家专业的航空发动机及医疗骨科领域的高性能零部件制造商，专注于航空发动机关键零部件及医疗骨科植入锻件的研发、生产及销售，主要产品包括航空涡扇发动机压气机叶片、转动件及结构件、医疗骨科植入锻件等高性能零部件。

　　据航亚科技半年报透露，公司积极参与我国自研的CJ-1000/2000发动机（配装C919/CR929飞机）等重点型号任务，提供高、低压压气机叶片。公司此前预计，未来20年中国航空发动机总交付量将达到15000台，市场价值达2600亿美元。

　　据最新和讯SGI指数评分，航亚科技二季度仅获得54分，环比一季度持平，维持在历史最低水平。

　　增收不增利，客户集中度较高

　　据半年报，2022年上半年，航亚科技实现营业收入1.62亿元，较上年同期增加23.07%；实现归属于母公司所有者的净利润751.37万元，同比下降28.4%。

　　2017年至2021年，航亚科技营收业绩一路上涨，但同比增速逐年放缓，归母净利润增速亦严重下滑，2021年沦为负增长，截止今年上半年仍然未能转正。

　　同时，据半年报披露，报告期内，公司向航空业务前五大客户销售收入为1.40亿元，占当期该类业务收入比例为99.14%。公司向医疗业务前五大客户销售收入为1703.87万元，占当期该业务收入比例为84.82%。两大业务领域客户集中度均较高。

　　毛利率下滑，盈利能力欠佳

　　2022年上半年，航亚科技综合主营毛利率为28.26%，同比减少7.37个百分点，据半年报中披露下降的主要原因为：尽管公司航空领域的主营业务围绕四大类零部件在不断聚焦专业化发展，但是产品品种多、业务结构变化仍然较大，不利于规模效应的发挥；在疫情期间，围绕部分产品的工艺及装备条件进行了必要的改进，短时期内增加了工艺成本及制造费用；部分试制研发完成产品进入小批量爬坡生产，造成短期内质量成本的增加。

　　值得一提的是，公司主要原材料为钛合金、高温合金等，近几年价格出现了一定幅度的波动，原材料价格上涨，如果又不能提高产品销售价格，公司的毛利率和净利率水平亦将会降低，给盈利能力带来不利影响。

　　从上图可以看出，航亚科技三项盈利能力指标在2020年上市当年达到顶峰，随后一路同步下滑，盈利能力短时难有起色。

　　应收账款持续增加，上半年现金流承压

　　据半年报数据，报告期末，航亚科技应收账款金额为2.02亿元，比年初增长6.39%。从上图数据可以看出，公司的应收账款数额在逐年上涨。据半年报提示，国内航空业务目前大部分仍为处于研发阶段的机型，主要以组件交付为主，组件/单元体生产周期较长，交付时间及付款周期受客户研发进度影响，报告期内应收账款金额有所增长。如果因公司经营规模的扩大或者宏观经济环境、客户经营状况发生变化使得应收账款过快增长，可能会引致应收账款周转率下降甚至发生坏账的风险。与此同时，上半年经营活动产生的现金流量净额为-1508万元，面临较大的经营和回款压力。

　　研发投入减少，专利数量逊于同行

　　截止2022年6月底，公司累计申请专利112个，其中发明专利58个；累计授权专利73个，其中发明专利21个，不及同行业可比公司。

　　航亚科技的研发费用逐年增长。航亚科技近五年研发占比分别为14.91%、13.89%、11.93%、10.26%和16.40%，今年上半年研发占比为12.94%，虽然研发费用率较高，但也是因为公司营业收入规模大幅低于可比公司，使得研发费用占营业收入比例较高。相比同行业公司，航亚科技在研发方面的投入还是偏低，近五年研发费用分别为1454万元、2243万元、3073万元、3089万元和5126万元,研发费用金额在增长，但专利数量仍较同行业公司甚远。今年上半年，公司申请专利2个，其中发明专利1个；授权专利6个，其中发明专利2个。而同行业公司航发动力(600893)、航发科技(600391)今年上半年相关授权专利数量分别为198项和415项，均远高于航亚科技。