一则传闻引爆市场，澄清后火速反弹！复星国际6500亿债务真相如何？来看现状拆解！更有国内外大行力挺

近日，市场上出现不少与复星有关的传闻，旗下上市公司股价更是受到影响，发生大幅波动。

其中，在港上市的复星国际波动最为明显，该股在两天的时间内跌去10%。不过，在澄清相关传言后，复星国际的股价又反弹近10%，基本收复失地。

券商中国记者了解到，所有的传闻和市场波动，核心关注都是复星国际的债务。那么，真实情况到底如何？

6500亿债务压顶？真实负债1000亿

在有关复星的各种传闻中，“复星国际6500亿债务压顶”的说法在网络上广泛传播，加剧了市场波动和恐慌。然而，拆解复星国际的年报真实债务可以发现，所谓“6500亿”实为误读。

复星国际2022年半年报显示，截至6月30日，复星国际合并报表后的有息借款约2600亿元人民币。这与网传的6500亿元相距甚远，6500亿这个债务数字实际上包括其合并报表子公司的全部债务，包含了旗下保险公司、银行等金融机构负债，而金融机构的负债和企业的传统带息债务不是同一个概念。

进一步拆解复星国际的2600亿元债务发现，这其中还包含了旗下如豫园股份(600655)和复星医药(600196)等并表上市子公司的债务；其债务由各上市公司独立承担偿付责任。换言之，真正归属于复星国际的负债，只有1000亿元左右，而相对应的是价值2700亿元的总资产，对应的每股NAV（净资产价值）应该在20元左右，并不存在较大的偿债压力。

同时，也可从国内外知名投行和券商最近发布的研报中得到验证。

摩根士丹利于9月16日发表分析报告，报告认为近期中报复星合并层面负债数字主要是子公司层面的债务，估算其集团控股层面(Holdco)负债远小于此，包括境内外债券和银行贷款等。

这是大摩在短期内第三次发表报告，大摩认为复星国际融资能力稳健，并重申“买入”评级。“在现金层面，由于公开市场关闭，可以理解公司近期出售一些流动资产来增强现金储备。按估计，近期出售资产的现金回流加上本身持有的现金，足以满足近期还款需求。”大摩在报告中这样描述。

标普在9月16日的评级报告中表示，不利的外部市场环境提升了复星资产处置的操作风险，但没有看到任何复星和银行的合作关系被弱化的迹象，也不认为近期部分媒体的负面报道会影响复星向银行提款的能力。标普意识到复星推进中的体量过100亿元人民币的银团贷款，一旦落地，会给复星的流动性提供至关重要的支撑。

事实上，复星国际近期已与中国工商银行、汇丰中国等多家中外资银行签订战略合作协定，银行渠道融资顺畅。具体来看，7月19日，复星国际与工商银行上海市分行战略合作签约仪式在上海举行。据悉，工商银行和复星将在高新技术、先进制造、生物医药、幸福产业等领域深入合作，携手发展。8月26日，复星国际与汇丰银行（中国）有限公司续签战略合作协议，双方表示，此次签约标志着复星与汇丰的合作进一步深化，双方携手助力经济稳增长战略目标，推进民营企业高质量发展，为实现新冠肺炎疫情防控和经济社会发展双胜利作出新的更大贡献。

公开数据显示，目前，复星及其旗下子公司已与全球超过100家中外资银行建立合作关系，同时与多家国际化银行及中资银行签署了战略合作协议，合作关系稳固。

研究机构看好复星国际未来发展

从业绩上来看，复星国际2022年中期业务收入增长还是比较稳健的。

财报数据显示，2022年上半年，复星国际总收入达人民币828.9亿元，同比增长17.7%；反映其产业运营能力的核心指标企业经营性利润达人民币23.3亿元，同比上升35.5%。

截至报告期末，复星国际总债务占总资本比率为56.8%，较去年末上升3.0个百分点，现金及银行结余及定期存款达到1176.5亿元，报告期内平均债务成本为4.50%。

流动性方面，报告期内，复星国际境内外含银团贷款公开市场融资176.7亿元；集团总体计息负债平均成本为4.5%，处于历史低位。截至报告期末，现金、银行结余及定期存款充裕，达1176.5亿元。今年6月，复星还全额要约回购今年到期的仅存两笔境外债券。

复星国际董事长郭广昌指出，今年上半年，该公司的多个产业运营经受住了全球疫情的考验，产业运营利润达到56.9亿元，同比上升40%。未来该公司会继续将“深度产业运营+产业投资”双轮驱动战略更好地落地执行。

在经历近期的回调后，不少研究机构也仍看好复星国际的估值及未来表现。

9月15日，安信国际证券发布研报，认为随着国内疫情缓和，国际黑天鹅事件逐渐平复，预期下半年复星运营将稳健复苏。该报告认为，近期复星对几宗核心资产进行减持，不改变公司稳健经营的实质，未来公司将坚持投退平衡，适度降低财务杠杆率。

安信国际证券上述研报认为，“公司目前股价较为低估，当前股价没有完全反映其持有的优质资产、管理层卓越的管理能力、以及完善的平台架构”。对复星国际维持“买入”评级，采用分部估值法进行估值测算，目标市值为1023亿港元，对应目标价12.3港元，较当前价格有145%的上涨空间。

摩根士丹利9月7日发表研究报指出，虽然近期复星国际对旗下核心资产有少量的股份减持，引起市场对该公司短期稳定性的关注，但是摩根士丹利对复星国际的融资能力有信心，认为该公司有足够现金融资能力，承受近期的市场压力，现在该公司是进一步降低杠杆来重塑市场信心。

9月2日，国泰君安(601211)发布研报称，全球资本市场剧烈波动导致复星国际上半年盈利承压，但伴随快乐板块的强劲复苏以及资本市场可能的回暖，该公司盈利承压有望得到极大缓释，维持“增持”评级。

复星国际公布中期业绩后，摩根士丹利、高盛、花旗、大和资本、中金公司等大行均发表报告，一致给予复星国际“买入”或“跑赢大市”评级。

机构看多是一方面，但复星国际二级市场股价后续走势如何，仍有待市场和时间的检验！