起帆电缆(605222)：中标平价海缆订单 广西海缆有望爆发

事件：
公司中标华能苍南 2 号海上风电项目 35 千伏海缆及附属设备采购，中标内容为所有风电机组之间，以及风电机组与海上升压站之间的35KV海底光电复合缆（3×95～3×300 26/35KV）及其附属设备，中标金额为9479.34 万元。
点评：
突破平价海缆市场，宜昌海缆基地扩产。公司目前在宜昌具备1 条35KV海缆立式成缆-铠装产线和1 条220KV 及以上海缆产线，另有一条高压海缆产线在建，年底合计海缆产能可达20 亿元。海缆敷设具有季节性特点，头部企业产能饱和，海缆订单外溢增加。公司也积极拓展下游的央企业主和地方政府，加强海缆拿单能力。公司海缆在2021 年已实现4 亿元+的营业收入，具备丰富的阵列缆交付业绩，产品质量优异。本次中标浙江的阵列缆，实现平价海缆的零突破，夯实公司的市场竞争实力。
池州有序扩产陆缆，经销渠道夯实壁垒。公司陆缆营收目标为每年保持15%增长，安徽池州扩产已启动，池州产能达产后，公司陆缆总产能可达300 亿元，至少可覆盖未来三年陆缆订单。陆缆业务丰盈，库存不断下降，年底有望达到下降目标。公司陆缆主要面向中小客户，已建立成熟丰富的经销渠道，陆缆议价能力强，渠道构筑公司竞争壁垒。
布局广西海缆基地，海缆业务有望爆发。公司今年将启动北海基地建设，预计23 年年底投产，规划三条立塔生产线和三条悬链生产线，北海产能上限可达45 亿元。立塔产线可生产220KV-500KV 海缆，公司已具备220KV 及以上海缆及软接头生产能力。广西竞配的2.7GW 项目将于今年底开始招标，海缆地缘属性较强，海缆订单有望迎来爆发。广西规划的海风场址容量达22.5GW，公司有望伴随广西海风高速成长。公司在上海和浙江也具备不错的拿单能力，今年海外海缆也有望取得订单突破。
盈利预测：新增平价海缆订单，有望受益广西海风爆发。预计公司2022-2024 的归母净利润分别为6.27/ 9.22/ 12.85 亿元，当前股价对应的PE 分别为12/ 8/ 6 倍。首次覆盖，给予公司2023E 盈利11 倍PE 估值，目标价24.88 元，给予“买入”评级。
风险提示：海缆基地投产不及预期，盈利预测与估值判断不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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