航运运价周报：集运欧美载运率约九成 油运货盘释放运价快速上冲

　　一、集运：欧美航线载运率平均约九成，警惕需求拐点风险1）运价：集运CCFI综合运价上周环比下降3%。欧洲和地中海航线CCFI运价上周分别环比-2%、-4%，自2月高点回落近两成。
　　美西航线运价上周环比：CCFI（反映集运公司结算价格）下跌4%；SCFI（反映集运公司订舱价格）下跌6%；FBX（反映货代结算价格）下跌6%，自5月回落超6成。
　　（2）供需：集运供应链紊乱状态逐步缓解，欧美航线载运率平均约九成。
　　美国疫情影响减弱，实物消费正向服务消费转移，下半年出口订单能见度低，建议警惕需求拐点风险。
　　上周洛杉矶港口待泊船量降至6艘，较2月高位的53艘回落近9成。
　　上海航交所集运周报时隔数月再次发布上海至欧美航线载运率情况，上周欧线约九成，地中海航线85%-90%，美西航线90%，美东航线95%左右。
　　二、干散货航运：运价普降
　　本周干散货海运周均价下降，截止2022年08月19日BDI下跌至1357点，周均运价环比下跌13%。
　　海岬型船市场运价下跌。运力过剩，市场情绪低迷，运价下跌巴拿马以及以下船型运价下跌，印尼煤价下跌，进口煤优势初现，运力相对过剩，运价下跌三、油运：短期运价上升，IEA上调石油需求预测（1）运价：TCE快速上冲。VLCC中东-中国航线TCE（反映即期市场运价扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）上周由1.6万美金/天快速上冲至4万美金/天的水平。
　　上周WS指数（反映即期市场运价）亦上升32%至81。上周美国持续释放战略库存，单周原油出口量创历史新高，叠加中东部分船期较紧的货盘为寻找船东，带动短期原油运价快速上涨。
　　短期运价受到油价、船东信心、区域供需等众多因素影响波动且持续性难以预测，运价波动中枢回升至明显盈利仍需产能利用率明显修复。
　　（2）若伊核协议达成有望加速油运业产能利用率提升近期伊核伊核协议谈判出现重要进展，此前提交的“最终文本”中的一项重要分歧伊朗方面已经妥协，现已提交给美国并等待最终回复。
　　若伊核协议恢复，伊朗将重回原油市场。根据测算，伊朗原油产量有望恢复至2017-2018水平，暨增加100-130万桶/天，增加约1%-1.3% 全球原油产量。
　　同时，禁令的解除将会加速原在黑市运行的老旧船退出市场。供需双重影响下降有望加速油运业产能利用率的提升。
　　（3）未来两年确定复苏，关注需求意外
　　我们看好未来两年油运市场确定性复苏。原油终端消费将恢复增长，而原油去库存基本完成，油运需求已迎来滞后加速恢复。同时，未来两年IMO环保新政将加速运力出清。
　　对俄制裁将可能引发全球原油贸易结构重构，运输经济性下降而航距拉长，或产生油运“需求意外”。
　　考虑涉及能源危机风险，存在不确定性，建议作为需求意外“期权”进行把握。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。
　　四、投资策略：维持集运中性评级,关注油运的逆向时机集运维持中性评级：预计2022年上半年集运公司盈利能力有望继续创记录。
　　考虑海外疫情影响逐步减弱，建议重点警惕需求拐点风险。
　　考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。
　　油运关注逆向时机：油运是除了航空以外，另一个受疫情显著影响的行业，且目前油运基本面与估值均处于底部。
　　国君交运未来两年油运将有望迎来确定复苏趋势。
　　一方面，全球原油去库存先行且已基本完成，2022-23年油运需求将随终端消费恢复而滞后加速复苏另一方面，浮仓释放基本完成，供给弹性相对有限，且环保政策有望加速运力出清。
　　未来两年油运市场将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏，运价明显回升应仍需时间。
　　考虑资本市场预期先行，建议关注底部时机。受益标的中远海能、招商轮船五、风险提示。
　　反垄断监管风险、价格传导压力、新船订单风险、经济波动风险。
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