商汤9月份累计回购超过3177.5万股，多家投行表示维持“增持”评级

　　近日，商汤-W(00020)发布公告，于2022年9月26日斥资585.62万港元回购股份300万股，每股回购价格为1.91-1.96港元。此前商汤于2022年9月23日已完成斥资900.84万港元回购460万股，以及于2022年9月22日斥资771.59万港元回购400万股公司股份。据了解，此前在9月21日、9月20日，商汤科技分别回购1000万股、610万股，数据统计，商汤9月份已累计回购多达七次，累计回购3177.5万股。投行对该股的评级以增持为主，近90天内共有4家投行给出增持评级，近90天的目标均价为3.6。

　　其中，中金表示，商汤科技中长期竞争优势值得关注；中泰证券认为，商汤科技作为行业龙头，将享受一定的估值溢价，维持“增持”评级。分析人士称，此番再度回购彰显商汤对于未来发展前景的坚定信心和长期价值的高度认可。

　　一、商汤智能汽车、智慧生活板块实现大幅上涨，四驾马车共同发力的营收结构或提前

　　据中泰证券研报，2022年上半年，商汤智慧生活的营收同比增长98%，达2.9亿元，占集团21%，去年全年该板块收入仅占比9%。智慧生活服务客户183个，同比上升18%，单客户收入提升67%。该强劲增长主要源于四大业务线：

　　1.商汤成为智能手机的头部AI软件供应商，“刷脸解锁”、“夜景增强”、“智能相册”等功能成为智能手机的标配，渗透率不断加强。

　　2.SenseMARS元宇宙引擎业务实现商业化突破，2022年上半年SenseMARS生产了50多个具有自然语言对话能力的交互式数字人，服务了2022北京冬奥会、敦煌文创和故宫文化等场景。

　　3.在医疗领域，SenseCare智慧诊疗平台落地多个AI模块，推进了多个临床方向的人工智能的应用。

　　4.家用消费级人工智能产品业务取得突破。

　　同时，商汤智能汽车板块实现收入1.2亿元，同比增长71%，占总收入的9%，服务客户数20个，同比上升54%，单客户收入提高11%。2022年上半年商谈与多个车企深度合作，迅速打开市场。

　　财报显示，2022H1，商汤不仅推出自动泊车辅助系统、自动驾驶清扫车、车城网系统等众多新产品，该公司的智能车舱产品在众多合作车企车型中实现了量产交付，包括上汽、广汽、东风、比亚迪等。另外，该公司的自动驾驶全栈解决方案——SenseAuto绝影平台还进一步新增300万台量产车的定点函。

　　中泰证券认为，两者（智慧生活及智能汽车业务）在疫情带来的冲击和经济形势不稳定的前提下，逆势上涨，表明了两个板块均处于新兴的蓝海市场，发展潜力大，客户具有强需求，且能在商汤的研发下得到释放，加速商汤的商业化道路。长期看，两者合计的收入预计占到总收入的40%-50%，由于两者收入增长持续超预期，我们推断四驾马车并驾齐驱的时间截点将提前。

　　二、中泰证券指出，预计下半年商汤营收由于季节性因素将大幅回暖，全年营收增长预计同比增长10%-30%。

　　2022年上半年商汤面临充满挑战的国内外环境，疫情与宏观环境的变化使得上半年营收承压，营收得14亿元，同比减少14%。毛利率也降至66%，毛利率的降低是因为硬件成本的占比提升导致。由于商汤的业务存在季节性，多数项目为四季度交付，则我们认为对于商汤下半年的增长不必悲观，预计全年同比增长10%-30%。

　　中泰证券相信人工智能是穿越周期的颠覆性技术，多元的应用场景可以支撑起该赛道的蓬勃发展，而商汤作为头部玩家，可以享受人工智能普惠带来的红利，在2022年至2024年仍然可以实现40%+的CAGR增长。

　　三、上海临港AIDC启用使SenseCore效率持续提升，研发能力的强势是商汤降本增效，领跑该赛道的重要武器。

　　上海临港AIDC带动商汤的AI模型在规模、精度、速度等多方面持续提升。算力的规模峰值突破5extraFLOPS，相较于原本的算力扩大33%；精度超90%，与Google、微软務身前三；速度相较业界传统人工智能的标准提升600倍。上半年，商汤的研发支出为20亿元，同比扩大15%。研发团队的人均生产模型相较于2021年提高了15%，达6.8个，累计商用模型达4.9万个，同比提升40%。

　　综合上述分析，中泰证券分析师团队表示，优秀的研发团队是商汤可以领跑中国AI行业的保障。我们看好人工智能成为穿越周期的颠覆性技术，商汤将继续保持行业领先的市场地位和商业韧性，给予维持“持有”评级。

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