百利科技(603959)点评报告：重大里程碑 收购烧结设备厂商 锂电材料设备自供率提至80%

投资要点
收购烧结设备制造商云栖谷40%股权（51%表决权），设备自供率提升至80%（1）公司全资子公司百利锂电与苏州云栖谷智能装备有限公司股东孙卫明签署《股权转让协议》，拟以1600 万元现金对价收购孙卫明持有的云栖谷公司40%股权，双方约定百利锂电拥有云栖谷51%表决权并合并其财务报表。
（2）业绩承诺：云栖谷公司2022 年、2023 年累计归母净利润不低于2100 万元。
（3）云栖谷成立于2017 年，主要产品为面向锂电池正负极材料或固态电池电解质材料的烧结设备，烧结设备在锂电材料整线投资中占比约30-40%，叠加公司已实现的40%以上核心设备自供比例，此次收购助力公司设备自供率提升至80%。
锂电材料设备+产线整包商，锂电营收占比88%，锂电订单同比增长33%公司2017 年布局新能源业务，为锂电材料企业提供智慧工厂整体解决方案以及锂电专有设备制造，目前是锂电材料整线供应唯一上市公司。2022 年上半年锂电板块实现总承包收入8.3 亿元，同比增长194%，占上半年总营收的88%。上半年公司累计新签合同21.4 亿元，其中锂电板块合同19.9 亿元（占比93%、同比增长33%）。
锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR 达52%，国内多为单点设备商大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。2022 年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额561 亿元，预计2025 年达1989 亿元，三年CAGR约52%。锂电材料市场多为单点设备商，整线交付厂商极具竞争力。
外延并购促进设备自供率趋势性提升，有望迎来业绩拐点2021 年公司锂电材料设备自供率达40%，2022 年通过外延并购提至80%，并有进一步提升空间。2022 年8 月公司以120 万元现金对价收购无锡百擎（锂电负极材料工业窑炉外循环线供应商）60%股权并已完成工商变更；公司拟收购苏州兮然60%股权，引入陶瓷对辊技术（主要用于正极材料破碎设备），收购进展逐步推进。公司设备自供率提升，有利于强化锂电材料整线供应竞争壁垒，提升盈利能力。
内生研发实力雄厚，客户资源优质稳定，在锂电材料设备领域保持领先地位全资子公司百利锂电（前身南大紫金）在锂电正极/负极/前驱体产线具备丰富的设备及整线服务经验，已在全国建成500 余条生产线。凭借领先的工程设计能力和服务理念，公司已获当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户的广泛认可，并持续开拓新客户。
盈利预测与估值
预计 2022-2024 年营收分别为 29.3/47.9/62.3 亿元，同比增长 182%/63%/30%，归母净利润分别为 2.2/3.6/5.2 亿元， 同比增长 658%/62%/45%， 对应 PE 分别为27/17/12X，维持“买入”评级。
风险提示 大股东质押风险；锂电池市场景气度不及预期；收购整合不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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