海通发展，民营干散货龙头欲趁行业良机上市｜IPO观察

2020-2021年，对于海运企业来说是梦幻般两年，疫情后，全球经济快速复苏。在海运运力不足和需求大增双重刺激下，海运运费一路走高。海运企业因此受益，航运巨头中远海控(601919)2021年实现净利润899亿元，同比增长799.52%。

在此背景下，福建海通发展股份有限公司(以下简称“海通发展”）选在2022年6月6日递交了招股说明书，计划在上交所主板上市。公开资料显示，海通发展成立于2009年，主营业务为干散货货运业务。

与中远海控类似，在海运价格暴涨的背景下，海通发展实现营收和净利润大幅增长。2019-2021年，海通发展营业收入分别为5.57亿元、6.78亿元、15.98亿元，同期公司归母净利润分别为1.02亿元、6602.04万元、5.17亿元。

从地区来看，海通发展干散货运输分为境内航区和境外航区两部分。境内航区主要在我国沿海地区为客户提供以煤炭为主散货运输，境外航区为相关客户提供煤炭、铁矿石等大宗商品运输。

海通发展境外航区运价主要跟随国际运价波动，境内航区业务价格受沿海煤炭运价影响较大。

国际干散贸易贸易主要由煤炭贸易、粮食贸易和铁矿石贸易为主。数据显示，2021年铁矿运输占全球干散货贸易额比例为15.17%、煤炭为12.31%、粮食为20.94%，三者占比合计接近50%，因此这三者贸易量的大小直接影响了全球干散货运价格。

拆分来看铁矿石方面，中国钢铁行业几乎贡献了世界铁矿石大部分增量。国都证券研究报告显示，2020年中国铁矿石进口量占全世界铁矿石贸易量比例为76%。2015-2020年我国粗钢产量年化增速为5.66%，对铁矿石需求显著增大。

近两年因为房地产下行和环保政策出台，我国钢材需求显著下滑。2022年上半年，我国粗钢产量为52687.7万吨，同比下滑6.5%。2022年1-7月，我国铁矿石进口额为5786.19亿元，同比下降30.2%。

中国对铁矿石需求下降，导致全球铁矿石贸易额出现萎缩。数据显示，2022年1-5月，全球铁矿石贸易量为6.23亿吨，同比下降4.2%。

煤炭方面，由于地缘政治导致全球煤炭价格暴涨，供给相对紧缺。加上中国对澳洲煤炭禁运，中国煤炭进口量有所下降。数据显示2022年1-5月，中国煤炭进口量为9595.5万吨，同比下降13.6%。同期全球煤炭贸易量为5.03亿吨，同比下降0.3%。

粮食贸易方面，根据波罗的海交易所预测。由于全球干旱和地缘政治事件，2022年粮食海运贸易量有可能将至5亿吨，同比下降3.6%。

运力供给方面，过去十年，全球运力稳步增长。根据克拉克森披露数据显示，2012-2021年，全球干散货船舶数量由9503艘增长至12685艘，同期载重也从6.80亿吨增长至9.44亿吨，全球散货运力供给每年都在逐步增长。

在海运需求下降，供给增加的情况下，全球干散货运价格指数快速下跌。数据显示，2022年5月23日，波罗的海干散货运指数（BDI）为3253点，8月30日暴跌至1017点，3个月时间里波罗的海干散货运指数跌幅高达68.73%。

境内航运方面，海通发展也面临运价下跌的困境。招股书显示，海通发展境内业务主要从事煤炭运输业务，虽然今年国内遭遇连续高温天气，但在国家保供的政策下，港口煤炭库存始终趋于高位，同期运输量较去年同期持平。

国内运力供给方面，2012-2021年我国沿海万吨以上的干散货船数量由1618艘上升至2235艘，万吨以上干散货船运力由4940万载重吨增长至7494万载重吨，年复合增长率分别达到3.65%、4.74%，增长速度均超过同期全球干散货船舶的增长速度。

在需求平稳，供给增长的情况下，2022年沿海煤炭运价指数也出现大幅下跌。截至2022年10月9日，该指数报收927.84，较2021年11月份几乎腰斩。

除境外航区和境内航区运价大幅下跌外，干散货运行业还面临环保限制。在双碳大背景下，各国均要求散货船舶排放符合碳排放要求。从目前碳排放情况来看，全球大部分散货船只均不符合碳排放需求。对于企业来说，购置新船也被提上日程。

根据上海交船船运网站披露的数据显示，万吨级别的货运船只价格购买成本在400万美元左右，而海通发展2021年货运为135.8万吨。如果全部替换，海通发展面临的资金压力巨大。

招股说明书中，海通发展也明确表示，公司融资渠道单一，整体资金实力较弱，很难快速筹集到足够发展的资金。

此次能否成功上市融资，涉及到海通发展能否大规模更新船只。

但此次上市，对于海通发展来说并不容易。2022年上半年，海通发展实现营收9.24亿元，实现归母净利润2.92亿元。从海运指数来看，2022年下半年海通发展业绩大概率会大幅下滑，给其上市增加更多的不确定性。

（作者 | 段楠楠）