非银行业周观点：市场冰点情绪或迎来逐步化解 非银板块有望迎来修复

　　靴子落地倒计时，券商板块有望迎来修复
　　近期国内疫情反复及相关地缘冲突等风险事件扰动，影响市场风偏，市场呈现震荡承压格局，风险偏好有望迎来逐步改善态势。我们认为，短期看，估值下探到1.13 倍PB 附近，判断估值基本无继续下探空间，随着市场步入Q4，在稳市场背景下，以券商为代表的低估值板块有望迎来修复，板块配置胜率、赔率均有所提升。同时，判断随着重大靴子落地进入倒计时，政府有望继续加大相关出台政策力度以稳住经济大盘，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场长远发展，提振市场情绪。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，金融板块战略性配置窗口或已开启。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注Q2 盈利景气度延续的标的。
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　　8 月月度保费收入为3136.12 亿元，同比+2.49%（7 月为4.77%），环比+4.46%（7 月为-30.2%），寿险公司单月保费同比、环比增速分别为-1.62%（7 月为0.92%）、7.57%（7 月为-31.92%），产险公司单月同比、环比增速分别为12.6%（7 月为13.29%）、-1.66%（7 月为-26.57%）。健康险保费持续增长，前8 月增速为2.92%（前7 月为3.27%），单月同比、环比增速分别为-0.43%（7 月为-3.06%）、3.43%（7 月为-30.47%）。
　　寿险改革仍处于深水区，短期压力不改长期回暖趋势。市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售贡献保费增量。部分公司推动银保渠道策略以及阶段性财富管理产品策略，新单NBV margin 持续下行承压。
　　四季度将持续关注寿险开门红策略及指标边际变化情况。车险回暖带动产险增速企稳，叠加非车险发力，财险景气度持续。当前多项刺激汽车消费政策细则超市场预期，且疫情影响出行使得车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。
　　风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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