IPO观察|华剑智能转战主板 供货喜临门梦百合而毛利率已连降5年

　　“熬最晚的夜、看最早的太阳”，今年，A股迎来了慕思股份、趣睡科技这两家靠卖床垫上市的企业。

　　而一床舒适床垫的诞生离不开浙江华剑智能装备股份有限公司（以下简称为“华剑智能”）这样的公司。华剑智能是一家数控智能床垫生产装备提供商，从事数控智能床垫弹簧设备的研发、生产和销售，目前产品服务于雅兰、喜临门(603008)、梦百合(603313)、慕思等国内主流床垫厂商，也应用于丝涟、席梦思、金可儿等国际企业。

　　床垫弹簧设备是弹簧床垫企业的关键核心设备，其设备功能、性能对床垫生产影响大。目前，我国床垫弹簧设备企业约20余家。不过，相较下游床垫企业“逐鹿”资本市场的盛况相比，床垫弹簧设备行业仍未跑出上市公司。那么，华剑智能有望圆梦A股吗？

　　由创业板转道沪市主板

　　华剑智能并非首次谋求上市。早在2020年7月，公司曾向深交所创业板申请上市，在经历两轮问询、披露3版招股书后，公司2021年2月主动撤回了发行上市申请文件。再来则要到2022年4月，公司切换赛道，于上交所主板预披露招股书，并于9月对招股书进行更新。

　　本次转板，华剑智能依旧由中信建投(601066)保荐，但是募投金额与项目发生了一定变化。具体为：公司前次创业板IPO拟募资5.09亿元，此次主板IPO则拟募资5.32亿元，增加了0.23亿元；并在原有的智能制造工业园项目、研发中心建设项目、信息化系统建设项目上，新增了境内外营销服务网络建设项目。

图源：招股书

　　A股并不罕见IPO途中变道的公司。有市场人士告诉和讯财经，按照我国资本市场板块功能定位来看，科创板、创业板以及北交所都有非常明确的市场定位，即强调科创属性，也要求上市企业具有一定的成长性和爆发性。

　　对于华剑智能前次撤单，反馈意见显示，监管要求公司说明前次撤回的原因、相关因素是否已经消除、本次申报材料与前次是否存在实质性差异等方面。但公司最新一版招股书并未有过多说明。

　　“夫妻店”与“第三人”

　　成立于2004年的华剑智能是一家典型的“夫妻店”。

　　本次发行前，华剑智能由实控人夫妇叶超英、任红合计控股92.4%；本次发行后，实控人夫妇合计控股比例下降至69.3%，但仍能实施绝对控制。

图源：招股书

　　一般而言，若公司股权高度集中，那么做重大决策时，控股比例高的那方或将对公司及其他股东、特别是中小股东的利益产生较大不利影响，公司采取相关措施以保护中小股东利益自然显得非常必要。华剑智能坦言，“虽然公司从制度安排上尽量避免实控人不当控制现象的发生，但仍存在实控人不当控制的风险。”

　　值得一提的是，2019年初，“夫妻店”华剑智能迎来了“第三人”。该年1月，叶超英将其在公司前身出资额中的333.5万元、307.5万元分别转让给亿群启银、宋益群，价格为6元/出资额。目前，宋益群合计持股7.6%。

　　据了解，宋益群是A股知名牛散，当下还持有江南奕帆近1.8亿元股份。宋益群是否为突击入股？公司为什么要在上市前夕引进外部投资者？对此，华剑智能仅称“为优化股权结构”。

　　和讯财经同时注意到，就在宋益群入股前，2018年12月，叶超英将其在华剑智能前身出资额中的320万元、50万元分别转让给华剑德益、华剑德良，价格为2.55元/出资额，系实施员工股权激励。

　　尽管两起股权转让仅相隔不到一个月，定价却差之千里，定价依据也并不一致。华剑智能则表示，2.55元/出资额的价格参考股权转让协议签署前一个月末每股净资产值确定，6元/出资额的价格则依据公司2018年预计盈利情况予以合理估值协商确定。

　　毛利率已连降5年

　　2019年至2022年上半年（以下简称为“报告期内”），华剑智能分别实现营业收入2.09亿元、2.2亿元、2.41亿元、1.52亿元，分别实现净利润9011.59万元、8940.77万元、9146.68万元、7594.62万元。

图源：招股书

　　和讯财经比较华剑智能创业板IPO招股书（2021年1月披露）和本次主板IPO最新一版招股书（2022年9月披露）后发现，公司对于2019年业绩的披露上出现了部分不一致，具体为：前者披露2019年公司实现净利润8974.49万元、扣非净利润8637.89万元；后者则披露为该年实现净利润9011.59万元、扣非净利润8521.29万元。

图源：2021年1月版招股书

　　华剑智能约8成左右主营业务收入来自海外。报告期内，公司海外销售收入占各期主营业务收入的比例分别为83.97%、 81.78%、82.21%、73.34%，海外销售规模和占比处于较高水平。

　　报告期内，华剑智能主营业务毛利率分别为61.62%、59.37%、55.79% 、54.26%。和讯财经查阅公司此前创业板招股书同样发现，2017 年至2019年，公司主营业务毛利率分别为70.1%、65.98%、61.77%。

　　也就是说，近5年来，华剑智能主营业务毛利率逐年下滑，降幅已达15个百分点。公司表示，毛利率受定价策略、行业竞争、人民币升值、原材料价格上涨等因素影响有所下降，但持续保持在较高水平。

　　多家企业成立次年跃居境内主要客户

　　由于海外市场占据了主要地位，华剑智能各期前五大客户也多位居海外。而在境内前五大客户方面，和讯财经却发现些许疑点，这体现为多家公司成立不久后就与公司展开合作，甚至成为了境内主要客户之一。

　　具体来看，浙江喜加喜智能家居有限公司为2022年上半年境内第四大客户，华剑智能向其销售收入281.74万元，境内收入占比6.96%。该客户成立于2021年7月，注册资本1000万元，实缴资本未显示。

图源：天眼查

　　上海柏斐柯特商贸中心为2021年境内第五大客户境内收入，带来销售收入149.56万元，境内收入占比3.5%。该客户成立于2020年9月，为一家个人独资企业，注册资本100万元。

图源：天眼查

　　成都盛世吉祥家居科技有限公司为2019年境内第五大客户，带来销售收入128.75万元，境内收入占比3.85%。该客户成立于2019年8月，注册资本100万元，实缴资本0元。

图源：天眼查

　　亦有市场人士告诉和讯财经，一直以来，公司成立不久便与IPO企业合作都是监管层关注的重点，尤其是在交易金额较大的情况下，其中的合理性、是否存在利益输送可能等均值得关注。

　　针对本文涉及疑问，和讯财经曾以邮件形式联系华剑智能方面，截至发稿，并未收到答复。针对公司后续上市进度，和讯财经亦将持续关注。