东吴证券：给予舍得酒业买入评级

东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对舍得酒业(600702)进行研究并发布了研究报告《股权激励设置合理，收入目标着眼百亿》，本报告对舍得酒业给出买入评级，当前股价为137.65元。

舍得酒业(600702)

投资要点

事件：公司2022年10月14号晚公告股权激励草案，计划以69.04元/股拟授予限制性股票数量不超过116.91万股（占总股本的0.35%），授予对象共计284人，包括张树平、蒲吉洲在内高管及其他核心骨干和管理人员。

解锁条件更强调收入的表现，考核目标设定合理。根据公告，解锁考核目标为：2022/2023/2024收入分别不低于59.4/74.1/100.2亿元，对应增速分别为19.5%/24.8%/35.2%；或归母净利润不低于14.0/15.7/20.5亿元，对应增速分别为12.4%/12.1%/30.6%。一方面，考核目标更加严格在收入端，充分符合公司坚持老酒战略、扩大规模、持续扩大消费群体和品牌认知度、走高质量可持续的发展之路的发展理念。另一方面，考虑后续的市场投放和品牌建设等因素，利润目标设置更低，整体解锁考核方式灵活，更能充分达成激励的目的。

真实渠道表现相对健康，看好Q3的旺季表现及中长期发展。从上半年来看，在疫情压力影响下，公司有效把控经营节奏，品味舍得价格350-360元，核心市场库存在2个月左右，均保持相对的稳定和合理；经销商H1是2456家，同比+412家，环比+47家。而Q3旺季在场景恢复和稳健的市场运作下舍得系列实现放量，当前回款进度也超过70%。从长期经营思路来看，公司将维持提品牌、聚焦战略大单品和城市、价稳中有升、控库存、优招商持续向前走，思路清晰，中长期稳健发展可期。

盈利预测与投资评级：综合考虑股权激励、今年行业端的经营压力，我们略微下调公司2022-2024年归母净利润为15.04、18.01、22.96亿元（前值为16.39、22.19、27.45亿元），同比+21%、20%、28%（前值为32%、35%、24%）但是股权激励有望激发内在动力，同时业绩确定性进一步增强，我们坚定看好公司中长期的发展，仍然维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复、老酒战略不及预期、场景恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.75亿，根据现价换算的预测PE为29.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为196.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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