星邦智能再次冲击上市，主打高空作业平台，毛利率下滑｜IPO观察

房地产行业见顶后，工程机械需求量随之下滑。三一重工(600031)、中联重科(000157)等机械巨头不仅利润大减，股价也上演“脚踝”斩。在此背景下，主营业务为高空平台生产和销售的星邦智能9月30日更新了招股说明书，计划在上交所主板上市。

早在2020年7月3日，星邦智能在创业板上市获受理。在三轮问询后，星邦智能撤回申请并终止IPO。

对此星邦智能表示，公司保荐机构曾在2021年12月收到深交所现场督导通知。中介机构建议公司撤回IPO申请，根据实际情况，公司董事会决定接受撤回申请。

一年后，星邦智能再度发起IPO申请。此次IPO，星邦智能把上市目的地改为上交所主板，拟募集金额从上次的3.78亿元变为此次14.03亿元，拟募集金额大幅增长。

公开资料显示，星邦智能成立于2008年，主营业务为高空作业平台的生产及销售。公司主要产品为剪叉式高空作业平台和直、曲臂式高空作业平台。

其中剪叉式高空作业平台和直臂式高空作业平台为公司主要产品，2021年剪叉式高空作业平台和直臂式高空作业平台分别实现销售收入为8.20亿元、7.90亿元，占公司主营业务收入比例分别为44.18%、42.58%。

从行业来看，作为工程机械行业的分支，高空作业平台跟传统脚手架、高空吊篮相比，具备安全性高、施工效率高、作业速度快等优点。因此被广泛应用于房屋修缮、清洁，园林、工程施工等。

由于我国高空作业平台起步晚，因此在人均保有量上跟欧美相比，仍有非常大的差距。数据显示，2021年我国高空作业平台人均保有量仅有欧洲的四分之一、美国的十分之一。

数据显示，2018-2021年中国高空作业平台租赁市场规模从44.34亿元增长至109.82亿元，4年时间里增长147.67%。另外，根据IPAF机构预测，2022年国内高空平台租赁市场规模将达到120.69亿元，继续延续增长态势。

得益于行业快速发展，过去几年星邦智能营收快速增长。2019-2021年，公司营业收入分别为8.06亿元、13.88亿元、18.74亿元，三年时间内公司营收增长率为132.50%。不过与快速增长的营收相比，星邦智能归母净利润表现差强人意。

2019-2021年，公司归母净利润分别为9599.40万元、1.87亿元、1.57亿元、三年时间内归母净利润仅增长64.44%，2021年在公司营收大幅增长的背景下，公司归母净利润意外下滑16.04%。

从财务数据来看，星邦智能增收不增利最直接的原因是毛利率大幅下滑。2019-2021年，公司主营业务毛利率分别为31.94%、30.45%、26.65%，到2022年一季度更是大幅下滑至22.56%。

对于公司毛利率大幅下滑、公司把原因归结为市场竞争加剧、原材料价格上涨以及海外业务运费的上涨。

相较于欧美成熟市场，国内高空作业平台发展较晚，技术和制造水平较低等特点。过去几年，我国高空作业平台进入爆发式增长周期，由于市场前景广阔。不少企业选择进入高空作业平台行业，导致市场竞争加剧。加上产品技术跟浙江鼎力(603338)、中联重科等头部企业有着较大差距。为了抢夺市场，星邦智能主要产品价格连续下降，其中剪叉式高空作业平台从2019年的6.75万元/台下降至5.91万元/台。

产品价格连续下降，导致公司毛利率进一步走低，从而使得公司财务上出现增收不增利的尴尬场景。另外，对于当前竞争格局，星邦智能在招股说明书中明确表示，未来行业竞争格局有可能进一步加剧，公司毛利率有可能进一步下滑。

除行业竞争加剧外导致公司净利润下滑外，公司担保损失增长也是星邦智能净利润走低的重要原因。

由于高空作业平台所需资金大、使用周期短等特点。越来越多的高空平台运营厂商开始借鉴国外高空作业平台模式，采用融资租赁方式来获得设备使用权。

所谓融资租赁即高空作业平台生产商把产品卖给产品经营租赁商，经营租赁商再把设备租给终端客户。作为行业惯例，在产品使用期间设备生产商需要帮终端客户垫付租金和相关设备担保资金。

数据显示，2021年公司融资租赁结算金额为13.03亿元，占公司主营业务收入比例为70.21%，较2020年63.26%占比有明显提升。由于融资租赁结算金额增长，公司融资租赁担保余额快速增长，截至2022年3月31日，星邦智能融资担保余额为10.63亿元，占公司净资产比例为70.73%。

由于担保余额快速增长，星邦智能计提的融资租赁担保损失金额也在扩大。2019-2022年一季度，星邦智能融资担保金额损失分别为687.20万元、2061.90万元、2865.43万元及3351.52万元，融资担保金额损失扩大也是星邦智能增收不增利一大原因。

对于星邦智能来说，高空作业平台行业无疑是一片蓝海。但如何提升产品竞争力、减少融资担保金额损失非常重要。

(作者：段楠楠)