西南证券：给予永兴材料买入评级，目标价位153.3元

西南证券股份有限公司郑连声近期对永兴材料(002756)进行研究并发布了研究报告《强现实弱预期，云母提锂持续发力》，本报告对永兴材料给出买入评级，认为其目标价位为153.30元，当前股价为121.33元，预期上涨幅度为26.35%。

永兴材料(002756)

投资要点

事件：公司发布 2022 年 Q3 业绩预告：2022Q3 归母净利 19.2-21.4 亿元，环比+32.2%- +47.3%，扣非净利 18.9-21.1 亿元，环比+33.3%-+49.3%。

行业层面： 锂盐需求增速远超供给增速- 偏紧依旧。产量： 据工信部和海关总署，我国 2022 年上半年电池级碳酸锂、氢氧化锂产量、碳酸锂进口量分别达 16.8 、11、7.13 万吨，2022 年 7-8 月分别达 6.1 、3.4 、2.06 万吨，7-8 月月均环比上半年月均分别为+8.9%、-7.25%、-13.3%。 需求：据工信部和乘联会，2002 年7-8 月，我国锂电总产量超过 145GWH ，新能源乘用车零售量 101.5 万量，月均环比 2022 年上半年月均+35.59%，渗透率达 26%附近。

公司层面： 锂盐持续涨价- 业绩释放确定性较强：价：2022Q3 电碳均价 48.2 万元/ 吨，环比+3%，2022Q3 特钢价格维持震荡，下游需求仍然较弱，短期无驱动，均价 2 万元/ 吨。量：2022 年预测公司锂盐产销 2 万吨 LCE，Q3 预计销量0.65 万吨，永兴新能源 2 万吨碳酸锂产能已完全达产， Q4 产销预计将环比提升。年产 2 万吨汽车高压共轨等项目 2022H1 进入调试阶段，预测 2022 年公司特钢销量 32 万吨，Q3 预计销量 8 万吨。成本和利润：锂盐板块 Q3 成本端无明显变化，预计锂盐单吨净利 28 万元/ 吨，Q3 锂盐净利预计 18.2 亿元。特钢板块2022Q3 镍均价 17.5 万吨，环比-11.16%，特钢成本环比有所下降，毛利率预测10%，单吨净利 1000 元，特钢 Q3 业绩预估为 0.8 亿元。

稳健经营- 远期业绩释放确定性较高。 业绩： 2022 年公司锂矿自供比例约 100%，永诚锂业和永兴新能源下属化山瓷石矿和白水洞高岭土矿约每年采选原矿 360万吨，品位约 0.4%，约 3 万吨 LCE。随着永兴新能源项目完全达产和永兴江钨合作项目远期落地，预计 2022/2023/2024/2025 年公司有效产能预估分别为2/3/3.25/4 万吨 LCE。

展望 2022Q4 ：2022 年 10 月碳酸锂价格于 50 万元/ 吨以上价格运行，预计 Q4碳酸锂均价环比仍将上行，Q4 业绩释放确定性较强。

盈利预 测与投资建议。 预计 2022/2023/2024 年公司 归母净利分别为62.4/63.6 /65.5 亿元，对应 PE 分别为 8/8/8 倍，我们给予公司 2023 年 10 倍PE，对应目标价 153.30 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)王筱茜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利69.08亿，根据现价换算的预测PE为7.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为190.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永兴材料（002756）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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