捷昌驱动(603583)：海外需求承压 汇兑收益增厚业绩

事件：公司发布2022 年三季报快报，1-9 月实现营收21.34 亿，同比增长20.92%，归母净利润2.86 亿，同比增长40%，扣非后归母净利润2.32 亿元，同比增长32.38%。
核心观点：海外需求承压，汇兑收益增厚业绩。随着俄乌冲突与美联储加息，欧美消费需求承压，公司7 成以上业务来自欧美市场，需求短期承压。但近期人民币兑美元汇率快速贬值，公司Q3 盈利大幅增厚。
外部环境影响线性驱动海外需求，汇兑收益增厚业绩。
单Q3 营收下滑8%，净利润同比增长160%。Q3 营收下滑系俄乌冲突及美联储加息影响下，欧美消费需求增长乏力，净利润高增系汇兑损益及去年低基数影响。
根据Descartes 汇总美国海关数据的数据，9 月份美国集装箱进口量同比大跌11%至221 万TEU 集装箱，较8 月份下降12.4%，低于2020 年9 月的水平，因此Q4美国智慧办公市场需求或继续承压。
人民币兑美元汇率贬值将拉动公司收入与毛利率提升。
近期人民币汇率快速贬值，2022 年6 月30 日至9 月30 日，美元兑人民币即期汇率从 6.696 上升至 7.141，人民币贬值幅度为6.69%。公司出口结算以美元计价，原材料以人民币计价，贬值后外销收入将增加，外销毛利率也将提升。公司2021年出口20.45 亿元，剔除LEG 并表后为18.20 亿元，占公司2021 年总收入69%。
不考虑汇兑损益与2022 年营收增长，仅考虑汇率贬值，以2022 年人民币结汇6.735元，2021 年均价6.45 元为基数，测算汇率贬值将拉动2022 年净利润增速达到24%。
设立“致优科技”切入汽车线驱行业，持续拓展新的应用场景。
线性驱动是平台化技术，可应用于智慧办公、医疗、光伏、家电等消费和工业应用场景。公司以智慧办公线性驱动产品起家，持续开拓新应用方向，报告期内公司设立子公司“致优科技”，把线驱从拓展至汽车应用场景。线驱可以应用于汽车拖钩与尾门闭合系统，asp 在3000~5000 元，远期市场空间百亿体量，竞争对手为江森等外资汽车零部件供应商。随着公司逐步推进在汽车线驱产品研发与定点，有望成为新的业绩增长点。
投资建议：不考虑关税豁免，预计公司2022-2024 年收入为32/37/45 亿，同比增速分别19%/18%/20%， 净利润为3.9/4.2/5.5 亿， 同比增速分别为46%/6.5%/30%，对应PE 分别为27X/25X/19X，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：美国经济衰退影响终端需求，人民币兑美元汇率波动的风险，关税豁免具有不确定性，“LEG”子公司整合低于预期，原材料价格继续上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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