BBAE必贝证券：芯片行业成2022美股最差行业之一，仍存在进一步下行空间

　　半导体行业是今年目前为止美股市场中表现最差的行业之一。

　　最近的第三季度全球 PC 出货量统计显示，需求从2022年一季度的 -6.8% y/y 和 二季度的 -15% y/y 快速下降到现在三季度的 -19.5 % y/y ，费城半导体指数在10 月 11 日的交易时段内跌至 2020 年 10 月以来的最低点。

　　市场变得如此糟糕，BBAE必贝证券分析认为原因是多方面的：大流行后时代个人电脑需求疲软，经济衰退风险上升导致消费者支出疲软，而最近由地缘政治紧张局势加剧推动的监管变化只会加剧痛苦。

　　VanEck半导体ETF（代码SMH）今年迄今下跌42%；

　　个股跌幅更大，AMD和NVIDIA等个股今年迄今分别下跌62%和61%。现在是抄底时机了吗？

　　政策层面上， 10月10日，美国政府宣布全面限制对中国的先进计算和半导体出口。随着领先的半导体制造设备供应商KLA公司(代码KLAC)宣布将停止对中国客户的销售，BBAE必贝证券看到这些限制措施立即生效。KLA是VanEck半导体 ETF中第11大头寸，权重为4.3%。

　　要理解这一政策转变的重大意义，BBAE必贝证券注意到，中国是半导体和半设备最重要的市场之一。数据显示，近几年内，中国市场的收入占KLA总收入的29%。

　　事实上，根据半导体工业协会(“SIA”)公布的数据显示，中国占全球半导体销售额的10%左右，并一直在快速增长。

　　突然将中国从全球半导体生态系统中剔除，BBAE必贝证券认为，这一变化将对半导体公司的收入、收益和估值产生巨大影响。

　　从历史上看，半导体是一个周期性行业，其起伏与宏观经济周期相对应。然而，自2009年以来，随着芯片和处理能力被添加到包括烤面包机和烤箱在内的所有产品中，我们看到了资本市场对半导体的单向押注。

　　这使得半导体行业的估值远远高于正常水平，该行业最近的预期市盈率为25倍。许多新进的投资者甚至不知道半导体周期是什么，因为以他们的投资经验来说，他们只看到半导体公司的股价越来越高。

　　尽管目前的行业估值已经下降到了15倍的预期市盈率，但应该注意到，这是基于乐观的预期营收和盈利。

　　总之，尽管投资者可能会有逢低买入半导体股的计划，但BBAE必贝证券认为该行业具备进一步下行空间，保持观望、或者短线做空也许是更好的选择。