深度*公司*山东玻纤(605006)：行业景气度下滑 Q3业绩承压

　　公司发布2022 年三季报，1-3Q 公司营收21.5 亿元，同增4.7%；归母净利4.4 亿元，同减2.1%；EPS0.73 元/股。公司玻纤纱产能41 万吨，规模位居国内第四、全球第六；“十四五”发展战略提出2025 年玻纤及制品产量达到100 万吨，增长空间可期。维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　Q3 玻纤行业需求不振，价格大幅调整，公司业绩承压：据卓创资讯数据，Q3 玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价5,062 元/吨，同比下降15.1%。
　　玻纤价格大幅调整拖累公司业绩，公司Q3 营收5.6 亿元，同减8.6%；归母净利0.9 亿元，同减22.5%。
　　公司费用管控能力提升，盈利水平有所下滑：1-3Q，公司费用率10.6%，同减0.7pct；Q3 费用率11.7%，同减1.9pct，其中销售、管理、财务费用率同比分别-0.2/+1.8/-3.5pct。公司1-3Q 毛利率33.6%，净利率20.5%，分别同减4.2pct 和1.4pct；Q3 毛利率25.5%，净利率16.6%，分别同减11.3pct和3.0pct。
　　玻纤供需平衡获一定修复，粗纱主流产品均价5 月以来首次上调：据卓创资讯及各公司公告，供给端，三季度国内无新产线点火，四季度3 条产线合计40 万吨产能点火，考虑产能爬坡，四季度供给冲击明显减弱；需求端，近期风电、基建等领域需求逐步恢复，且下游存备货需求，玻纤需求获得一定支撑；10 月第3 周，主流产品2400tex 缠绕直接纱均价环比小幅上涨，为今年5 月价格开始下跌后的首次向上回调。
　　估值
　　三季度玻纤价格降幅超预期，下调原有盈利预测。预计2022-2024 年，公司营收分别为28.2、31.4、35.8 亿元；归母净利润分别为5.3、6.0、7.4 亿元；EPS 为0.89、1.00、1.24 元，维持公司增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　玻纤需求不及预期，燃料价格居高不下。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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