和元生物(688238):产能加速 看好高成长

2022-10-27 08:45:01 和讯网  孙建/郭双喜
人员加速储备,看好新产能释放下持续高增长。
拆分:CRO 驱动增长,人员加快储备
事件:2022 年10 月26 日公司披露2022 年三季报。2022Q1-Q3 实现收入2.15 亿(YOY31.34%),归母净利润0.34 亿(YOY16.69%),扣非后归母净利润0.29 亿(YOY52.17%),其中2022Q3 实现收入0.80 亿(YOY23.86%),归母净利润0.14 亿(YOY2.00%),扣非净利润0.11 亿(YOY37.01%),人员方面,2022Q3在职员工611 人,环比增加110 人。
Q3 业务拆分:CRO 驱动明显,我们预计是Q2 延迟订单交付加速。2022Q1-Q3基因治疗CRO 业务收入0.43 亿元(YOY13.40%),基因治疗CDMO 收入1.67 亿元(YOY36.87%),Q3 单季实现基因治疗CRO 收入0.19 亿(YOY32.17%),CDMO 收入0.59 亿(YOY20.52%),我们预计基因治疗CRO 业务收入增速较快可能是因为Q2 疫情影响部分订单延迟到Q3 交付;我们预计CDMO 收入增速或因交付节奏导致Q4 环比显著提升,2022 年全年看基因治疗CDMO 业务收入增速仍有望保持较高水平。我们同时也注意到2022Q3 公司员工人数达到611 人,环比增加110 人,我们预计2022Q4 和2023 年产能有望逐步释放。
Q3 盈利能力:人员提前储备拉低毛利率
2022Q3 毛利率41.09%,同比下降6.81pct,我们预计主要是因为较多的员工储备带来的人效降低。扣非净利率13.75%,同比提升1.44pct,主要是期间费用率下降导致,其中财务费用率下降6.82pct,管理费用率下降2.18pct,研发投入加大导致研发费用率提升1.89pct 。
展望:看好新产能陆续投产下CDMO 收入增速兑现根据中报披露:临港一期建设工艺设备线在原计划建设11 条病毒生产线基础上,新增约5000 ㎡ 的细胞生产线,预计2023 年初试运行,为进一步产能释放做好充分准备。伴随着多个客户CGT 项目(如亦诺微和复诺健)进入临床阶段,看好CDMO 收入进入加速阶段。
盈利预测与估值
我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.16、0.21、0.42 元/股,按2022 年10 月26 日收盘价对应2022 年146 倍PE(2023 年为114 倍),维持“增持”评级。
风险提示
产能释放不及预期风险,竞争风险,服务项目失败风险,监管和政策风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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