惠泰医疗(688617)：销售规模快速增长 降本控费效果显著

　　业绩简述
　　2022 年10 月26 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 前三季度收入8.87 亿元，同比+50%；实现归母净利润2.61 亿元，同比+61%；实现扣非归母净利润2.33 亿元，同比+60%。
　　从单季度来看，第三季度实现收入3.32 亿元，同比+59%；实现归母净利润1.02 亿元，同比+116%；实现扣非归母净利润0.92 亿元，同比+105%。
　　经营分析
　　医院覆盖及渗透率不断提升，业绩实现高速增长。公司三季度持续加大各类产品线的入院，提升与经销商的合作，不断优化产品性能，带动公司销售收入实现+50%的高速增长。同时疫情对公司电生理业务的影响逐步减少，心脏电生理、冠脉及外周各产品线较上年同期均有不同程度增长。
　　降本控费效果显著，净利率提升趋势明显。公司Q3 销售费用率20.66%，同比-2.46pct。与此同时，公司Q3 研发投入同比增长+49.5%，研发团队人数不断增长，部分项目陆续进入临床。在销售规模快速增长的同时，公司在售产品结构持续优化，产品成本得到控制，同时持续降本控费，盈利能力实现快速提升。公司Q3 净利率达到29.66%，同比+7.96pct。
　　三维设备装机及入院不断推进，持续研发升级迭代。上半年公司三维电生理设备累计入院67 台，新增准入152 家医院，累计准入246 家医院。未来三维系统还将在压力消融导管支持、高密标测电极及相关自动化检测、量化消融、脉冲消融等方面支持升级，进一步提高公司产品竞争力，为后续公司相关高端耗材品种放量提供支撑。
　　盈利调整与投资建议
　　我们看好公司在国内电生理介入市场及血管通路市场的发展潜力，预计公司2022-2024 年归母净利润3.15、4.24、5.75 亿元，同比增长52%、35%、35%，EPS 分别为4.73、6.36、8.62 元，现价对应PE 为74、55、41 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险，院内需求受疫情影响风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。