深度*公司*恒生电子(600570)：Q3确立拐点 金融信创助力成长新起点

　　公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收37.37 亿元（+19.74%）、归母净利0.11 亿元（-98.32%）、扣非净利3.30 亿元（+20.48%）。Q3 确认利润拐点，公司经营状况迅速恢复，收入-费用“剪刀差”效果有望进一步体现。我们预计金融信创在未来三年持续，公司产品已完成适配，预期迎来成长新起点。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　Q3 确立拐点，经营状况全面恢复。Q3 实现营收13.51 亿元（+26.45%）、归母净利1.07 亿元（+443.28%）、扣非净利2.21 亿元（+966.45%），扭转上半年业绩下滑趋势。Q3 毛利率70.10%，同比提升3.23pct。非经常性损益为-1.14 亿元，较Q2（-1.42 亿元）有显著改善。现金流方面，Q3 产品及服务所得现金收入17.03 亿元（+28.43%），经营性净现金流4.81 亿元（+165.78%），公司现金流显著改善。
　　核心业务加速恢复，控费效果显著。业务端，前三季度公司核心业务大资管IT 和大零售IT 收入分别同比增长28.05%/10.07%，上半年大零售IT 收入同比下滑25.70%，Q3 大幅改善。此外创新互联网/数据风险、银行、非金融业务收入分别同比增长15.76%/25.09%/8.81%/31.05%，整体较上半年有显著提升。Q3 销售、管理、研发费用分别同比-12.17%/+29.04%/+6.28%，期间费用合计同比增长7.73%，远低于收入增速。2021 年员工人数增长36.7%导致2022 年上半年公司人员成本费用大增，今年下半年费用基数相对较大，同时收入确认节奏逐渐恢复，收入-费用“剪刀差”下利润将加速体现。
　　迎金融信创机遇，公司产品完成信创适配。我们预计2022 年金融信创进入高峰投入期，未来三年持续性较好。金融试点机构信创采购比例将进一步提高，行业信创采购节奏加快。此外，金融数字化转型持续推动，银行IT 投入稳定增长，行业景气度维持向好。截至 2021 年底，公司已有 30 多个业务系统完成信创适配测试，包括 UF3.0、TA 系统、投资交易系统、资金运营系统、 托管估值系统等，还有 20 多个业务系统正在进行适配测试。公司金融信创产品准备充分，有望在新一轮金融信创采购周期中有突出表现，收入再上新台阶。
　　估值
　　维持2022~2024 年净利润为17.2 亿元、21.4 亿元、26.2 亿元和EPS 为0.91 元、1.13 元和1.38 元的预测，对应PE 分别38、30 和25 倍。公司行业龙头地位稳固，行业迎金融信创发展机遇，经营状况加速恢复，考虑此前疫情给公司带来的影响，我们预计未来收入和利润都将提速。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　金融信创推进不及预期；疫情反复影响项目实施与交付。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。