软控股份(002073)：液体黄金逐渐放量 设备订单继续增长

事件
公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收40.10 亿元，同比+20.67%，归母净利润1.17 亿元，同比+43.38%，扣非归母净利润0.96 亿元，同比+63.93%，毛利率17.12%，同比+2.24pct，净利率3.30%，同比+1.28pct，盈利能力有所改善，收现比为138.46%，净现比为126.15%，现金流情况较好。
简评
剥离亏损子公司，毛利水平恢复。单季度看，2022Q3 公司实现营收10.90亿元，同比-25.56%，归母净利润0.68 亿元，同比+43.08%，扣非归母净利润0.61 亿元，同比+77.14%，毛利率22.70%，同比+12.34pct，净利率6.81%，同比+3.96pct，公司单三季度营收下滑、利润率提升较多，主因为剥离亏损子公司东方宏业。
EVE 胶打破轮胎行业“魔鬼三角”，公司产量逐渐提升。EVE 胶是轮胎胎面胶料，其生产运用了世界首创的连续液相炼胶技术，与传统干法炼胶工艺相比，它可在原有轮胎结构和花纹并未改变的情况下，同时提高轮胎抗湿滑性能和耐磨性能，降低滚阻，并能够节油10%-20%，被业界赞誉为“液体黄金”。
液体黄金产业化落地由软控子公司益凯承担，益凯22 年上半年出货量约9000 吨，接近21 年全年，6 万吨新产能于22 年6 月份试车成功，第三季度产量逐渐提升，盈利能力有所改善。公司液体黄金材料目前主要面向赛轮轮胎销售，赛轮21 年下半年开始向全钢胎推广，近期开始向半钢、非道路、巨型轮胎推广，目前进展顺利，随着软控产能释放液体黄金胎有望加速渗透。
轮胎设备较为稳定，锂电业务高增长。21 年以来受到上游原材料、海运费涨价，以及疫情反复的影响，轮胎行业景气度受到较大挑战，近期海运费有所下降，但海外需求呈现一定不确定性。近几年国内头部轮胎厂商保持较高的资本支出，短期在需求承压下节奏略微放缓，未来随着轮胎行业的逐渐复苏和头部企业在建项目的投产，公司橡胶装备业务有望稳定发展。公司已经完成了锂电池领域匀浆工艺中配料和搅拌设备的全套装备布局，可以给客户提供完整的合浆车间解决方案，对国内多家优质客户实现销售覆盖，包括宁德时代、亿纬锂能、天鹏新能源等，海外客户拓展也在逐渐推进，订单增长较快，有望实现高速增长。截止2022 年三季度，公司存货为44.80 亿元，同比+32.77%，环比+10.54%，合同负债29.13 亿元，同比+19.81%，环比9.45%，反映出公司在手订单进一步增长，其中锂电类设备增长较快。
盈利预测：预计公司2022-2023 年归母净利润分别为1.86、3.23 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
液体黄金市场拓展不及预期：公司液体黄金目前主要销售给赛轮轮胎，产品需求取决于赛轮对液体黄金轮胎的推广，目前国内外轮胎市场需求有一定不确定性，虽然液体黄金轮胎性能优势明显，但价格同样相对较高，在推广上需要一定时间，如果推广不及预期，将会对软控相关业务收入产生影响。
轮胎行业竞争加剧：公司轮胎橡胶设备业务与轮胎行业景气度有一定关系，如果轮胎行业出现持续较长时间的下行，轮胎厂商的扩产速度可能减缓，这将会对公司轮胎橡胶设备业务产生一定压力。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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