三星医疗(601567)：核心业务增长迅速 盈利能力显着改善

　　事件概述
　　公司发布2022 年第三季度报告，Q1-Q3 实现营业收入69.01 亿元（+35.23%），归母净利润7.02 亿元（+5.15%），扣非后归母净利润8.47 亿元（+42.85%）；
　　单季度来看，2022Q3 实现营业收入25.03 亿元（+42.37%），归母净利润3.5 亿元（+109.59%），扣非后归母净利润3.57 亿元（87.09%），业绩高速增长，主要系受智能配用电、医疗服务板块规模增长及毛利提升，非经常性损益亏损下降，主要系锁铜、锁汇亏损大幅小于上半年；
　　电表业务周期轮动，智能配用电收入快速增长
　　2022 年Q1-Q3，智能配用电板块营业收入同比增长34%，主要系智能配用电板块在手订单充足，需求增加和海外渠道带来的增量。2022 年为本轮电表迭代轮动周期的起量开始，电表从传统的计量功能向管理功能转变，带来产品单价和毛利提升；医院连锁化扩张，康复业务快速发展
　　2022 年Q1-Q3，医疗服务板块营业收入同比增长 54%，主要系医疗服务板块2021 年下半年及2022 年上半年非同一控制下企业合并 7 家康复医院所致。公司在医疗服务领域康复业务的布局进一步强化，并通过投资并购进一步发展康复医疗业务，打造以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系。
　　盈利预测和投资建议
　　在疫情反复情况下，公司医疗服务收入仍有强劲增长以及电力业务持续增长。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年整体实现收入分别为91、116、141 亿元，同比增长29%、28%、21%；实现归母净利润9.3、11.7、14.8 亿元，同比增长35%、26%、27%，对应EPS 为0.66/0.83/1.06 元，对应2022 年10 月26 日13.7 元/股收盘价，PE 分别为21/16/13X；维持“增持”
　　评级。
　　风险提示
　　智能电表订单不及预期风险、扩张和新建医院不及预期风险、医疗事故风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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