皓元医药(688131)2022年三季报点评：前后端业务延续高增长 短期成本增加压制利润端增速

业绩摘要：前三季度公司实现营收9.70 亿元（+39.38%）；归母净利润1.58亿元（+9.63%）；扣非归母净利润1.42 亿元（+1.32%）。Q3 单季度营收3.49亿元（+44.77%）；归母净利润4147 万元（-15.34%）；扣非归母净利润3204万元（-31.07%）。
前后端业务延续高增长态势。前三季度公司前端业务共实现营收6.01 亿元，同比增长53.13%，其中分子砌块收入1.78 亿元，同比增长75.60%，工具化合物收入4.23 亿元，同比增长45.30%。后端业务实现营业收入3.61 亿元，同比增长20.83%。其中创新药CDMO 实现收入2.14 亿元，同比增长67.69%，仿制药CDMO 收入1.47 亿元，同比下降14.15%。分季度看，单三季度公司前端业务收入增长42.51%，后端业务收入增长46.76%，其中创新药CDMO 收入增速高达69.58%。公司各项业务线均维持高景气度。
员工扩张+产能建设导致短期成本增加，压制利润端增速。随着合肥、烟台、上海生化、上海CDMO 创制研究中心投入运营，马鞍山一期项目部分车间已处于试生产阶段，公司产能建设/投放进入密集期，折旧压力加大。同时，公司人员规模快速扩张，前三季度公司新增员工1299 人，单三季度新增663人，公司总人数达到2785 人，人员快速增加导致营管理费用、研发费用等成本项提升。前三季度公司整体毛利率53.30%，同比下降2.16pct，主要系前端业务的分子砌块增速较快，收入占比提升所致；费用率提升较大，合计提升5.62pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比提升0.82pct/1.01pct/4.69pct/-0.90pct。公司扣非净利率14.63%，同比下降5.5pct。
盈利预测与评级：预计公司2022-2024 年净利润分别为2.24/3.68/5.71 亿元，同比增长17.3%/64.4%/54.9%。维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期，行业竞争加剧，成本控制不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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