洽洽食品(002557)三季报点评：盈利能力持续修复 员工持股彰显信心

事件
2022 年前三季度公司实现营业收入43.84 亿元，同比+12.91%；实现归母净利润6.27 亿元，同比+5.45%；实现扣非归母净利润5.24 亿元，同比+6.99%。其中，2022Q3 实现营业收入17.05 亿元，同比+13.56%；实现归母净利润2.76 亿元，同比+3.24%；实现扣非归母净利润2.52 亿元，同比+11.31%。同时，公司公布《第八期员工持股计划（草案）》。
点评
双节旺季叠加渠道改革，助力收入稳健增长。公司在8 月公告对瓜子产品进行提价，目前提价对终端的传导较为顺利，叠加中秋国庆双节期间动销良好，同时海外市场有恢复性增长，瓜子三季度有望实现双位数增长。受部分地区疫情影响，双节期间坚果类礼盒装产品消费场景受限，但公司在渠道上采取多维度措施，包括三四线城市渗透以及新渠道新场景的拓展等，持续提升坚果类市场份额。
提价顺利落地及成本压力放缓，盈利能力持续修复。2022 年三季度公司毛利率/净利率分别为32.32%/16.17%，同比分别+0.18pct/-1.61pct。
期间费用率+2.38pct 至14.82%， 其中销售费用率9.75%（+1.52pct）、管理费用率5.08%（+0.72pct）、研发费用率0.63%（+0.04pct）、财务费用率-0.63%（+0.1pct）。三季度毛利率有所提升，主要系几方面原因：
公司8 月对瓜子产品的提价顺利传导至中秋国庆旺季终端；每日坚果屋顶盒的规格变化致毛利率修复水平加快；油脂、包材等部分大宗商品价格有所回落，成本压力相对放缓；对小品类和海外均进行不同程度的涨价带来恢复性增长。同时公司在三季度加大品牌投入和市场促销力度，且确认部分人员薪资奖金，导致销售费用率及管理费用率提升，进而三季度净利率相比同期略有下滑。
公布员工持股计划，彰显长期发展信心。公司公布《第八期员工持股计划（草案）》，本次受让股数为449,431 股，受让价格约35.51 元/股，资金总额不超过1596 万元，参加总人数不超过630 人，其中公司管理层（董事、监事及高级管理人员共9 人），其他核心骨干不超过621人，彰显了从管理层到员工整体对公司的长期发展信心。
投资建议
预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.21/2.63/3.05 元/股。对应10 月26 日收盘价的PE 分别为18.74/15.81/13.59 倍。维持“推荐”评级。
风险提示
原材料价格波动；渠道拓展不及预期；市场需求下滑；食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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