SGI公司|安克创新被亚马逊薅羊毛，盈利质量不佳，慷慨分红肥水不外流

　　受益于中国成熟的供应链成本优势，搭乘全球电商兴起的风潮，安克创新发展为国内跨境电商的顶流。

　　然而，随着消费电子行业越来越内卷，以及平台红利的逐渐退潮，“电商一哥”似乎正在失去吸引力。10月28日盘后，公司股价报52.24元，较上市之日145元/股的价格明显腰斩。最新总市值仅212亿元。

　　从安克创新SGI指数评分来看，公司业绩方面似乎没有太大的问题。

　　在今年较大的物流压力下，公司前三季度业绩实现正增长。

　　10月27日晚，安克创新发布了2022年三季度业绩快报。数据显示，前三季度公司实现营收95.37亿元，同比增长13.19%；归母净利润8.30亿元，同比增长28.60%；扣非归母净利润5.34亿元，同比增长7.44%。

　　其中，第三个单季度公司实现营收36.49亿元，同比增长19.46%；归母净利润2.54亿元，同比增长7.24%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长15.83%。

　　但在平台抽佣金之后，安克创新的利润增长薄弱。

　　营收规模大，但盈利质量不佳

　　公司收入结构方面，以移动电源为代表的充电类产品收入占四成，智能创新类产品占三成，无线音频类产品占两成。

　　渠道方面，安克70%的收入来自线上销售，产品主要在亚马逊、ebay、沃尔玛、百思买等平台销售，以亚马逊平台销售为主远销北美、欧洲等地区。2021年公司线上收入80 亿元，占总营收的63.62%。其中亚马逊平台收入68.73亿元。

　　需要指出的是，亚马逊的平台佣金收取8%起步，根据产品类别不同收入不同的佣金，在平台抽佣后才是卖家收钱。如此，自2017年以来，安克的收现比始终维持在0.8左右，净现比也是逐渐下降。盈利质量不佳，举个例子，1块钱的利润，安克可能只赚2毛钱。

　　随着移动互联网、云计算等的快速发展，消费电子行业涌现出众多品牌，竞争越来越激烈。但是随着消费电子产品更新迭代的速度加快，对市场份额的获取逐渐不靠技术驱动，拓宽渠道销售才是行业公司至关重要的。

　　因而可以看到，安克创新的销售费用占比始终居高，2022年前三季度销售费用为19.52亿元，同比增加18.65%，研发费用6.99亿元，同比增加28.6%。

　　如此大的投入，又被平台阉割，加上消费者对价格敏感，定价一旦过高，消费者就会去找平替。所以，到头来安克在享受了电商平台的红利，也是在为平台打工，妥妥的大怨种一个。

　　而安克目前仍能占据头部，靠的是电子信息时代的巨大市场需求，公开数据显示，2021年中国3C数码配件销售额达511亿。也因此，安克各期存货占比不低。

　　存货激增要引起重视

　　存货方面，2017-2021年，安克创新的存货账面价值分别为4.15亿元、7.81亿元、11.17亿元、15.89亿元、20.61亿元及，占各期末流动资产的比重分别为30%、43%、42%、25%、29.14%，以及2022年9月末存货账面价值为24.79亿元，占当期流动资产的比重为35.13%。

　　安克创新的存货为何激增这么快？还有不断攀升的应收账款。

　　此外，公司存货跌价准备亦在大幅增加，而公司存货周转的速度在100天以上，总资产周转天数也在延长，自2021年开始，总资产周转天数每个季度都在250天左右，这不得不引起足够的重视。

　　慷慨分红，肥水不外流

　　市场足够大，竞争者众多，还要被平台阉割。但安克创新似乎从来不缺钱。公司在上市前，现金流就很充裕，2019年公司货币资金8.8亿元。2020年8月上市时候，还超募了11.8亿元。

　　当然，公司从来不吝啬分红，上市两年分红两次，累计分红6.5亿元。上市前的2017-2019年3次现金分红共计约6亿元，由于彼时阳萌、贺丽夫妇持有公司53%的股份，最终实控人夫妻拿走一半以上的现金分红，肥水不流外人田啊。

　　而安克购存销周期持续延长，从侧面反映出，公司在资金利用方面不太咋样，可以说闲置资金多数被用来购买了理财产品。