深度*公司*报喜鸟(002154)：业绩改善明显 多品牌增长可期

公司于2022 年10 月26 日公布2022 年三季报，公司前三季度收入30.38亿元，同增2.20%，净利润3.84 亿元，同增4.73%。公司持续推进主品牌年轻化升级与多品牌协同发展，渠道不断优化，有望保持良好增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
Q3 终端零售复苏，利润逆势高增。Q3 单季度公司实现收入10.42 亿元，同增4.49%，归母净利润1.20 亿元，同增13.84%，扣非净利润1.12 亿元，同增33.35%，在全国疫情多地反复的背景下收入企稳，且净利率/扣非净利率同比提升0.88/2.33pct，体现公司业绩弹性。主品牌报喜鸟品牌形象升级，通过年轻时尚化的新正装系列产品和电商、新零售渠道实现稳定增长。哈吉斯兼具英伦风基因和本土化特色，自身具备高成长潜力，当前处于渠道拓展优化中，哈吉斯门店布局较为集中，品牌流水受9、10月份疫情反复影响较大，预计随疫情封控缓解有望迎来出色表现。宝鸟定位团购业务，不断扩宽优质客户群，合肥100 万套智能制造生产项目正在推进中，预计建成后为品牌成长提供充足产能保障。
费用管控优化，盈利能力提升。Q3 单季毛利率为62.58%，同比小幅提升0.41pct。公司精准把控费用投放，提升费用管控效率，单季销售/管理费用率分别同比优化1.27/1.08pct 至36.81%/7.55%。存货/应收周转天数增加15/5 天至298/58 天，对比2020 年同期处于可控水平，随疫情影响进一步减弱，营运指标有望改善。
看好公司多品牌协同发展矩阵。公司聚焦男装主业，坚持多品牌战略，旗下品牌分别定位中高端西装、英伦风男装及职业团购装等细分需求，品牌年轻化、时尚化升级持续。当前公司经营环境好转，盈利能力及业绩指标得到明显改善，有望快速释放多品牌矩阵协同的合力。同时公司积极布局线上和新零售渠道，依托强品牌和产品力打造多元销售，未来有望实现高速增长。
估值
当前股本下，考虑到疫情影响，我们下调2022 至2024 年EPS 至0.36/0.44/0.53 元；市盈率分别为10/8/7 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
新品类拓展不达预期、行业竞争加剧、疫情反复影响销售。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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