国光电器(002045)：业绩符合预期 车载、XR新开拓

　　事件：公司发布三季报，2022 前三季度公司实现营收46.02 亿元，同比+38.26%，实现归母净利润1.70 亿元，同比+42.17%，扣非净利润1.50亿元，同比+58.29%，毛利率11.30%，同比-1.20pcts单季营收盈利双升，业绩符合预期：22Q3 单季度公司实现营收19.81 亿元，靠近预告中值（预告19.5-20.5 亿），同比+73.43%/环比+32.06%；实现归母净利润1.08 亿元，靠近预告上沿（预告1-1.1 亿），同比+784.53%/环比+91.53%，扣非净利润1.02 亿元，靠近预告中值（预告0.95-1.05 亿），同比+1336.66%/环比+123.05%，毛利率12.01%，同比+1.79pcts/环比+1.68pcts。
　　公司Q3 业绩增长主因：1）持续开拓以海外客户为代表的优质客户，积极获取新机种新订单，音箱产品受到经济压力影响相对较小而公司在客户的份额逆势提升。2）“缺芯”及海运瓶颈缓解，大量订单完工顺利交付。3）降本增效+汇率上升+原材料价格回落，盈利能力改善。展望四季度，我们认为公司主要产品成本（磁钢等）仍有改善空间，业绩向好趋势有望延续。
　　车载/XR 开拓顺利，奠定长期成长动力：车载扬声器重大突破，获国内新能源头部客户定点，预计生命周期供货850-1000 万只，年内还将继续突破，23 年有望导入多数新能源车客户。XR 业务稳步发展，前三季度收入1.62 亿元，头部VR 企业P 客户声学模组顺利量产，海外M 客户也已占据重要份额，整机业务获Q 客户订单，未来有望享有更大空间。
　　投资建议：公司音箱产品在大客户份额提升，车载、VR 业务有望逐步增长，我们预计公司22/23/24 年营收为61.86/71.48/80.56 亿元，归母净利润为2.28/3/3.63 亿元， 对应10 月26 日收盘价PE 倍数为26.21/19.91/16.49，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子需求下行风险；汇率风险；贸易摩擦风险；原材料供应及价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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