众源新材(603527)：压延铜箔持续爬产 产品结构有所优化

　　核心观点：
　　事件：公司公布22年三季报，前三季度实现营业收入53.68亿元，同比+10.35%，实现归母净利润1.15亿元，同比+7.47%，实现扣非归母净利润1.08亿元，同比+6.12%; 22Q3 实现营业收入16.91亿元，同比-4.31%，环比-13.34%， 实现归母净利润0.40亿元，同比-15.73%，环比-19.06%。
　　压延铜箔持续爬产， 产品结构有所优化。据公司Q3和Q1-2主要经营数据，22Q3公司实现铜板带+铜箔产量2.88万吨，环比+1.11%， 其中生产铜箔828吨；实现铜板带箔销量2.88万吨，环比-0.43%， 其中销售铜箔801吨。Q3铜材产销量环比持稳，但内部结构得到优化，压延铜箔单季度产销量高于上半年平均每个季度的产销量，铜箔产品占比有所提升。据Wind, Q3毛利率为4.3%，环比下滑0.14pp,净利率为2.30%，环比下滑0.16pp。 公司Q3期间费用率为1.81%， 环比+0.56pp，其中销售费用率为0.25%， 环比-0.04pp， 管理费用率为0.45%，环比+0.06pp, 财务费用率为-0.1%，环比+0.05pp, 研发费用率为1.21%，环比+0.49pp。 据公司 半年报，2022 年7月，拟将新能源汽车电池包托盘及储能用电池包托盘年产能扩建至50万件。一期年产2.5万吨电池箔项目建设正在积极推进中。
　　盈利预测与投资建议：预计公司22-24年营收分别为71.06亿元。83.41亿元以及125.90亿元，归母净利润分别为1.63 亿元、3.25 亿元以及5.95亿元，对应EPS分别为0.67.1.33以及2.44元/股。维持公司合理价值22.88元/股，对应23年PE估值水平约为17倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：铜板带箔项目扩产不及预期；电池托盘项目扩产不及预期或下游需求走弱；电池托盘单件毛利不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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