新华医疗(600587)：Q3收入恢复快速增长 费用增加影响短期利润

　　事件：公司发布2022 年三季报，前三季度营业收入66.50 亿元，同比下降9.58%，归母净利润4.20 亿元，同比下降4.11%，扣非归母净利润4.34 亿元，同比增长41.40%；业绩符合市场预期。
　　点评：
　　调结构，单三季度收入快速增长。公司22 年前三季度营业收入66.50 亿元（YOY-9.58%），归母净利润4.20 亿元（YOY-4.11%），扣非归母净利润4.34 亿元（YOY+41.40%）；其中单Q3 收入22.15 亿元，同比提升16.93%，归母净利润0.98 亿元，同比下滑10.12%，扣非归母净利润0.82 亿元，同比提升119.12%。
　　公司前三季度营业收入同比下降主要是因为子公司上海泰美收入结构发生变化所致。公司归母净利润同比下降主要是因为：（1）公司下属子公司上海泰美收入结构发生变化；（2）公司冻结的隋涌等9 名自然人持有的股票公允价值较上年同期下降5278.76 万元。前三季度销售费用率8.87%，同比减少0.90pp，管理费用率5.10%，同比提升0.96pp，研发费用率3.65%，同比提升1.21pp，期间费用率同比提升1.22pp。截至三季度末，公司持有合同负债20.27 亿元，在手订单充裕。
　　强主业，定增与股权激励计划稳步推进。根据公司规划，确定以医疗器械、制药装备作为两大核心主业，着重突破血液透析、放射诊疗、体外诊断、生物制药装备领域。在公司具备行业内优势的感控设备、实验设备、手术器械等领域，精耕细作稳固业内领先地位，合同额充裕。公司22 年前三季度研发费用2.43 亿元，同比增长34.98%。研发持续投入之下，智能环形加速器系统研发项目开始进行型式检验工作；“85cm64 排大孔径螺旋CT 项目”完成样机组装，开始进行整机联调。此外，公司拟定增12.84 亿元用于医疗器械板块的项目建设，定增项目稳步推进彰显大股东对公司未来发展的信心。此外，公司正在研究推进子公司股权激励项目，进一步提升员工主观能动性，助力公司长远发展。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内医疗器械和制药装备领先企业。考虑商贸业务的缩减、疫情影响、费用投放力度，下调22~24 年归母净利润预测为5.80/7.08/8.26 亿元（原值为6.72 /8.14/9.89 亿元，分别下调13.7%/13.0%/16.4%），现价对应22~24 年PE 为20/16/14 倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期；募投项目投入不及预期；投资亏损；疫情反复。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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