SERVICENOW(NOW.N)：业绩韧性十足 企业软件支出加速向平台型企业集中

　　FY2022Q3，ServiceNow 在营收增速和Non-GAAP 营业利润率等当期业绩指标显著超预期的同时，cRPO 等订单指标亦表现出色。如公司Q2 财报的表述，作为采购优先级靠前的自动化平台，Now 成为客户IT 开支整合的受益者。考虑到美元持续上涨带来的汇率压力以及公司Q3 重新调整的全年指引，我们调整此前盈利预测，预计公司2022/23/24 财年将实现收入73.2/89.2/110.3 亿美元（原预测为73.5/92.8/115.9 亿美元），对应增速分别为24.1%/21.9%/23.7%（ 原预测为24.6%/26.3%/ 24.9%） ； 预计公司2022/23/24 财年将实现Non-GAAP 净利润14.6/19.0/24.4 亿美元（原预测为14.6/19.6/26.2 亿美元），对应增速分别为22.0%/30.7%/28.3%（原预测为22.5%/33.7%/33.7%），持续看好公司中长期的价值。
　　事项：ServiceNow 于近日公布了2022Q3 季度财务报告，对此我们点评如下：
　　业绩表现：当季业绩指标显著超指引，受益于IT 开支整合趋势。2022 财年Q3，公司营业收入18.3 亿美元（+21.1%），其中订阅业务收入为17.4 亿美元（+22%），按固定汇率计算同比增长28.5%，显著好于Q2 财报提供的按固定汇率同比+27.5%的指引。本季度，公司Non-GAAP 营业利润率为26%，高于Q1 财报提供的25%的指引，主要由于营收增长、经营效率的优化抵消了汇率等层面的不利影响。如公司Q2 财报的表述，作为采购优先级靠前的自动化平台，Now成为客户IT 开支整合的受益者。业绩指引方面，公司预计2022Q4 订阅收入在18.34-18.39 亿美元（+26%-27%cc），Non-GAAP 营业利润率为26%；全年来看，公司指引订阅收入在68.65-68.70 亿美元（+28.5%cc），较此前+28%（cc）的增速指引有所上调；指引订阅毛利率为86%、Non-GAAP 营业利润率为25%，较此前指引不变。在本周的董事会上，前董事长Fred 宣布卸任并继续担任董事会成员，现任CEO Bill 接任董事长位置。
　　RPO& cRPO：订单表现显著超预期，指引依然积极。2022 财年Q3，公司当前履约义务（cRPO）为58.7 亿美元（+18%），扣除汇率影响后增速为25%，显著高于此前按固定汇率同比+23.5%的指引，其中0.5pct 来自于Q4 更新队列的提前续约；剩余履约义务（RPO）为114 亿美元（+17%），扣除汇率影响后增速为24.5%。指引方面，公司预计2022Q4 cRPO 将同比增长20%，扣除外汇不利影响后增长26%，符合公司此前cRPO 的增长将在Q4 重新加速的判断。
　　Now 平台仍然是客户数字化转型工作的核心底座，基于公司98%的客户留存率，我们预计2022 年公司RPO 和cRPO 仍将维持强劲上升势头，支撑公司中长期的业绩增长。
　　业务拓展：up&cross sale 持续推进，行业下沉进展顺利。本季度，公司ACV增长强劲，共完成69 笔ACV>100 万美元的交易，拥有1,530 个ACV>100 万美元的客户，ACV 超过1000 万美金的客户数同比增长60%。Q2 公司新增ACV的结构中，IT 产品占比为59%（+2pcts），CSM&HRM 产品占比为24%（-2pcts），平台及其他产品占比为17%（同比持平），前20 大交易中18 个包括了五种及以上的产品。IT 产品方面，前20 大交易中17 个包括了ITSM、17 个包括了ITOM；前20 大交易中15 个包括安全和风险业务，其中5 单超过100 万美元；前20大交易全部包括创作者业务流产品，其中9 单超过100 万美元；CSM 方面，前20 大交易中12 笔包括该业务。从行业角度，零售和酒店行业新增ACV 最快，增长近50%；制造业受益于一笔8 位数大单，表现亦较为突出；联邦市场获得超过2000 万美元的新增ACV。目前公司已经有超过11 个业务ACV 体量超过2 亿美元，充分体现了基于业务流引擎孵化标准化产品的内生动力。
　　中期展望：有望继续保持收入和盈利能力增长。企业云化、数字化转型市场增　　速加快，叠加疫情影响，扩大了企业系统间的协作需求。企业希望能够以更高效的方式完成工作，实现业务流自动化管理与链接。ServiceNow 基于全球一流的工作流平台实现了跨地域、跨部门的自动化业务流管理，减少了业务摩擦、优化了工作效率、节约了劳动力成本。受益于核心IT 领域的持续强劲需求、HRM、CSM 等新品快速增长以及公司在垂直领域的不断拓展，我们判断公司中期营收仍有望继续维持较高增速。长周期来看，考虑到1650 亿美元的潜在目标市场以及公司突出的产品竞争力和良好的市场竞争格局，我们认为公司业务仍存在较大的拓展空间，主要的成长路径包括：既有客户群ARPU 提升、新客户群拓展、自身产品生态丰富、垂直行业领域下沉等。
　　风险因素：疫情导致短期企业IT 支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险；疫情导致全球经济长周期下行风险；公司核心营销、产品技术人员流失风险；新产品、新客户拓展不及预期风险等。
　　投资建议：作为全球业务流程SaaS 龙头，预计公司将持续受益于中大型企业远程办公、缩减事务型劳动力等核心趋势，叠加良好的市场竞争格局，我们看好公司长周期成长性以及盈利能力持续改善可能。考虑到美元持续上涨带来的汇率压力以及公司Q3 重新调整的全年指引，我们调整此前盈利预测，预计公司2022/23/24 财年将实现收入73.2/89.2/110.3 亿美元（原预测为73.5/92.8/115.9亿美元），对应增速分别为24.1%/21.9%/23.7%（原预测为24.6%/26.3%/24.9%）；预计公司2022/23/24 财年将实现Non-GAAP 净利润14.6/19.0/24.4亿美元（原预测为14.6/19.6/26.2 亿美元），对应增速分别为22.0%/30.7%/28.3%（原预测为22.5%/33.7%/33.7%），持续看好公司中长期的价值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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