炬光科技(688167)：预制金锡开始放量 控费显著提升盈利

　　事件：
　　炬光科技发布2022 年前三季度业绩公告，2022 年前三季度实现营业收入3.99 亿元，同比增长16.40%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长88.12%。
　　投资要点：
　　面临工业激光景气度下滑不利因素，公司2022 年前三季度归母净利润同比增长88.12%。公司2022 年前三季度实现营业收入3.99 亿元，同比增长16.40%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长88.12%；实现扣非净利润0.68 亿元，同比增长57.08%。2022Q3 实现营业收入1.35 亿元，同比增长8.17%，环比下降11.52%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长60.67%，环比下降22.72%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比4.70%，环比下降35.21%。
　　行业整体节奏放缓影响汽车业务，预制金锡陶瓷热沉开始放量。汽车应用业务方面，2022 年受新冠疫情影响汽车行业整体节奏放缓，激光雷达等车载应用上车情况低于预期，大陆集团等公司汽车业务核心客户提货节奏及项目开展均受到影响；此外公司汽车中游模组业务中针对B 客户发射模组定点项目存在分歧，B 客户框架协议及定点项目或将无法按期执行。半导体激光业务方面，公司预制金锡陶瓷热沉产品广受客户认可，荣获“荣格技术创新奖”等荣誉，已逐步导入国内主流激光器厂商的生产线，2022 年有望实现百万只产品量交付。
　　控费效果显著提升盈利能力，持续看好车载业务。2022Q3 公司研发费率14.14%，环比增长1.31pcts，同比下降0.57pcts，研发投入环比增加；而公司毛利率为55.56%，环比增长0.19pcts，同比下降0.94pcts；公司净利率26.63%，环比增长0.4pcts，同比增长10.76pcts，盈利能力提升显著。公司积极拓展激光雷达及汽车光电子业务全球客户，已有多项汽车中游模组和上游元件项目稳步推进，未来持续看好激光雷达等车载业务发展。
　　盈利预测和投资评级 公司作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。鉴于激光雷达上车节奏有所放缓，我们调整盈利预测， 预计2022-2024 年公司营业收入有望达到　　5.79/9.87/14.49 亿元，同比增长22%/70%/47%，归母净利润有望达到1.44/2.04/2.86 亿元，同比增长112%/42%/41%。对应2022-2024年PE 分别为74/52/37，维持“买入”评级。
　　风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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