五粮液(000858):业绩超预期 Q3真实动销表现较好

2022-10-29 09:15:02 和讯  东吴证券汤军/王颖洁
  投资要点
  事件:公司公告2022 年1-9 月份实现营收557.8 亿元,同比+12.19%,归母净利润199.9 亿元,同比+15.36%。
  业绩超预期,预收款环比增加。22Q3 公司实现营收145.57 亿元,同比+12.24%,归母净利润48.9 亿元,同比+18.5%,利润表现亮眼。22Q3 销售收现175.9 亿元,同比+11%,保持稳定;22Q3 经营性现金流净额88.98亿元,同比+33%。截止Q33 末合同负债30 亿元,同比减少17 亿元,环比Q2 增加11 亿元。
  毛利率同比下降,费控提升净利率。22Q3 毛利率73.29%,同比-2.83pct,环比基本保持持平,产品结构目前仍然以普五放量为主;Q3 销售费用率11.45%,同比-2.8pct, 主要系公司主动开源节流及疫情影响促销费用的投放,税金率14.13%,同比-1.09pct,销售净利率35.1%,同比+1.7pct,保持提升。
  真实动销优秀,价格保持稳定。根据渠道反馈,五粮液综合回款进度>95%,当前普五批价在960-970 元左右,渠道库存在1-1.5 个月左右,环比基本稳定,2022 年1-6 月份五粮液量同比+15%,价同比+2%,我们预计22Q3 五粮液继续保持量价齐升态势,渠道反馈动销整体表现良好。根据微酒,中秋、国庆期间,公司在十多个市场动销同比增长,其中福建、辽宁等市场同比增幅居前。在疫情反复压力下,公司市场表现良好,进一步佐证经营质量向好趋势。
  盈利预测与投资评级: 我们维持2022-2024 年归母净利润272.03/324.21/375.7 亿元,同比+16%/19%/16%,当前市值对应 PE 为20/16/14 X,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观环境不及预期,产品提价不及预期,疫情反复。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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