百利科技(603959)：三季报业绩高增116% 期待订单／盈利／估值拐点相继兑现

　　投资要点
　　2022 年三季报：业绩高增116%， 期待订单/盈利/估值拐点相继兑现1）2022 年前三季度：实现营业收入18.5 亿元，同比增长184%；归母净利润1.0亿元，同比增长116%。Q3 单季度：实现营业收入9.0 亿元，同比增长196%；归母净利润0.4 亿元，同比增长266%。2）盈利能力：2022 年前三季度毛利率、净利率分别为13.2%、6.0%；Q3 单季度毛利率、净利率分别为9.8%、5.3%。3）费用端：公司各项费用管控良好，2022 年前三季度销售/管理/财务费用率分别为1.0%/3.8%/1.3%，分别同比下降1.3/5.5/5.1 个pct。
　　锂电材料设备+产线整包商，锂电营收占比88%，锂电订单同比增长33%公司2017 年布局新能源业务，为锂电材料企业提供智慧工厂整体解决方案以及锂电专有设备制造，目前是锂电材料整线供应唯一上市公司。2022 年上半年累计新签合同21.4 亿元，其中锂电板块合同19.9 亿元（占比93%、同比增长33%）。
　　锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR 达52%，国内多为单点设备商大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。根据我们深度报告测算，2022 年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额561 亿元，预计2025年达1989 亿元，三年CAGR 约52%。锂电材料市场多为单点设备商，公司这类具备整线交付能力的厂商极具竞争力。
　　外延并购促进设备自供率提升至80%以上，强化整线供应竞争壁垒目前公司锂电材料设备自供率已由2021 年的40%提至80%，并有进一步提升空间。2022 年公司相继收购无锡百擎60%股权、苏州云栖谷40%股权，实现负极材料窑炉外循环线、锂电材料烧结设备自供；公司正积极推进对苏州兮然60%股权的收购，有望进一步引入陶瓷对辊技术（主要用于正极材料破碎设备）。公司设备自供率提升，有利于强化锂电材料整线供应竞争壁垒，提升盈利能力。
　　内生研发实力雄厚，客户资源优质稳定，在锂电材料设备领域保持领先地位全资子公司百利锂电（前身南大紫金）在锂电正极/负极/前驱体产线具备丰富的设备及整线服务经验，已在全国建成500 余条生产线。凭借领先的工程设计能力和服务理念，公司已获当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户的广泛认可，并持续开拓新客户。
　　盈利预测与估值
　　预计 2022-2024 年营收分别为 29.3/47.9/62.3 亿元，同比增长 182%/63%/30%，归母净利润分别为 2.2/3.6/5.2 亿元，同比增长 658%/62%/45%，对应 PE 分别为27/16/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示 大股东质押风险；锂电池市场景气度不及预期；收购整合不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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