多氟多(002407)：六氟磷酸锂成本承压 钠电产业打开成长空间

　　事件描述：公司2022Q1-3 总营收92.96 亿元，同增75.17%；归母净利润17.29 亿元，同增134.53%；扣非后归母净利润16.04 亿元，同增123.48%。其中，Q3 季度公司营收为32.68 亿元，同增36.06%；归母净利润3.27 亿元，同减23.95%；扣非后归母净利润2.21 亿元，同减48.59%。
　　LiPF6 成本承压导致整体毛利率下滑，预计四季度将有所好转。自2021年底开始，六氟磷酸锂核心原料碳酸锂价格持续上涨，现已创历史新高，超55万元/吨。据wind 数据计算，碳酸锂在2022Q2/Q3 均价分别为47.12、48.22万元/吨，Q3 环比+2.4%。在碳酸锂价格上涨和低价库存减少的双重影响下，公司原料成本承压，Q3 整体毛利率为31.95%，有所下滑。从三季度开始，六氟磷酸锂市场价有所回升，已由最低点的24.50 万元/吨回升至约30 万元/吨，涨幅约21%。受此影响，六氟磷酸锂价差开始上涨，由最低点的不足10万元/吨上涨至约13 万元/吨。而公司签订了多份长协，销售以长单为主，营收受市场价波动影响较小。但随着公司新建产能逐步落地，未来有更多产品可随行就市，现产能已达到4.5 万吨/年，因此预计四季度可更多受益于价差回升，盈利能力将有所好转。
　　钠电&钠盐打开公司成长新空间。钠离子电池成本低于锂电、能量密度适中，具备替代锂电用于储能的基础。公司现投产1GWh 产能，并且通过自研钠电正极材料（层状氧化物、聚阴离子和普鲁士化合物同步进行）、自建PVDF产线，持续提高钠离子电池原料自供能力。另外公司率先建成千吨级NaPF6产线，且可将LiPF6 产线改装生产NaPF6，根据市场需求灵活生产，现已供应国内多家企业，未来有望优先受益于钠电需求释放。
　　投资建议： 我们预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为21.86/31.28/53.90 亿元，对应EPS 分别为每股2.85/4.08/7.04 元，对应PE 为12.82/8.96/5.20，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品投产和销售不及预期；原料价格持续上涨风险；行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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